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2018年9月21日 即巿股評 港股直擊 中國財經 國際財經

【EJFQ信析】人幣貶油價漲 內航股難起飛

踏入9月,港股整體走勢以下行為主,至上周四(13日)強勢反彈,恒生指數連續兩天累飆941點,升勢於周一(17日)斷纜,其後3天又合共上漲544點,「偷雞」博反彈的投資者應該會收貨。

中美貿易戰趨白熱化,美國落實於下周一(24日)向2000億美元中國進口商品加徵10%關稅,中國亦同步對美國600億美元商品額外徵稅5%至10%作反制,惟雙方開出的稅率尚算克制,國務院總理李克強更明確表示,中國絕不會靠人民幣貶值刺激出口,掃除了爆發貨幣戰的憂慮,為兩國重啟談判留下轉圜餘地。

總理力撐,對人民幣滙價無疑起到穩定作用,周三早段正回落的離岸人民幣(CNH),午後受李克強言論帶動彈升,即時重上6.845,其後在6.85水平橫行,昨天繼續向好。

自美國總統特朗普於3月8日公布對中國等國家進口鋼鐵和鋁分別徵收25%及10%關稅後, 人民幣滙價開始貶值,直至8月中一度迫近「七算」,促使中國外滙交易中心於重啟逆周期因子釐定中間價,人民幣才喘定,但3月迄今人民幣跌幅仍逾7%。

人民幣弱勢未來能否扭轉,取決於多項因素,其中以美國加息進程為焦點。美國聯儲局下周舉行議息會議,今次上調利率呼聲高唱入雲,如果再暗示12月加息機會較大,勢驅使美元重展升浪,繼而令人民幣受壓。

有分析預期,人民幣滙價今年底將低見「七算」;若貿易戰進一步惡化,明年更可能跌至7.5兌一美元水平。

人民幣持續貶值這因素,投資者需要特別留意,因為港股中以人民幣為主要收入來源的企業佔比甚高,其中內地航空企業收取人民幣,債務卻多屬外幣計算、尤以美元為主,最受人民幣貶值所打擊。

三家內地航空股的滙率波動風險惹關注,據華創證券估算,假設人民幣兌美元每變動1%,對中國航空(00753)、東方航空(00670)及南方航空(01055)的淨利潤將分別帶來2.35億、2.32億和2.97億元人民幣的影響。

航空股另一重要成本是燃油開支,目前走勢同樣不利此板塊。紐約期油價格今年以來反覆向好,從每桶60美元左右起步,攀至近期71.5美元,累計漲幅約20%。隨着美國11月對伊朗石油出口實施全面制裁,原油供應量或減少,有分析預測油價最快年底可見100美元。

華創證券就油價對內航股的成本敏感性亦作出測算,假設油價上升10%,國航、東航及南航的成本將分別增加17.58億、11.44億與19.4億元人民幣。

雖然部分大行昨天把內地航空板塊評級從「跑輸大市」調高至「買入」,惟人民幣貶值及國際油價上漲這雙重負面因素尚未消除,對三家內航股盈利的衝擊不容忽視。

信報投資研究部

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