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2018年9月15日 即巿股評 港股直擊 中國財經

【EJFQ信析】外資愈低愈買 打賭A股近底

中美重啟貿易談判暫未有新進展,上證指數無法延續周四反彈的勢頭,周五受制2700點關,收報2681點;整個星期計算,回落20點。滬指今年以來最多下挫約兩成,在環球主要股市跌幅榜排名前列位置,惟「見底」呼聲逐漸響亮。

滬指於周三(12日)低見2647點,距2016年初「股災底」2638點不足10點,周四反彈遂惹來不少「見底」的分析,並列出多個訊號預測A股有望轉勢。這些「見底訊號」部分似屬穿鑿附會,如券商裁員削薪和私募基金凍結擴張等。然而,近日成交縮減及企業回購股份破紀錄卻值得重視。

滬市周內連續兩天交投不足千億元人民幣,周三僅937億元人民幣,為2016年「熔斷」後新低,若撇除當年1月7日「熔斷」前只有30分鐘買賣,當日約800億元人民幣成交的特殊情況,對上一次交投如此低迷要追溯至2014年升市起動之前。因此,見底訊號不無道理。

更須關注的是企業回購規模。據統計,內地上市公司2018年迄今回購股份涉及金額已逾240億元人民幣,不但高於2017年全年,甚至超過了2015年到2017年的3年總和。本欄屢次提到,「回購魔法」在美股發揮驚人威力,是帶動企業每股盈利表現和整體大市升勢的重要原因,這魔法應用於A股效果如何,尚待觀察,但中證監9月初針對內地公司法修正案公開徵求意見,其中一項重點就是完善回購制度,分析普遍相信,改革目的是鼓勵企業回購股份,藉此支持A股。

事實上,愈來愈多A股企業具回購誘因。據報,A股於周三見逾兩年半新低時,共283隻股價跌破每股資產淨值(內地稱「破淨股」),為2008年以來最多,而「破淨股」佔比則接近8%,超越2013年6月的高峰7.13%。「破淨股」漸增固然是股價持續下滑的結果,卻代表企業若動手回購,對每股盈利和每股資產淨值都會有幫助,「魔法」或能見效。

再從資金流角度來看,也可預期「A股見底論」雖不中亦不遠矣。附【圖】所見,外資經ETF流入中國市場於8月份增至10.4億美元,是2015年後單月新高,意味A股即使跌跌不休,外資對內地股市的興趣不但沒有減弱,反而趁低吸納。箇中原因,相信與「入摩」有關。

A股6月開始正式納入MSCI新興市場指數,當時納入因子僅2.5%,而「入摩」第二階段已經在9月啟動,納入因子提高至5%,分析普遍預料,「入摩」雖不足以即時刺激A股急升,卻是A股持續吸資的長線有利因素。

A股周四的反彈是因為超賣?見底?還是中美貿易戰傳來好消息?相信後者的可能性較大。換句話說,貿易戰的發展仍是內地股市的風向標,若果中美磋商始終談不攏,A股轉勢機會便十分渺茫。當然,一旦戰況降溫,A股估計會急彈。無論如何,A股對外資的吸引力有所提升,加上按往績推算,目前水平應是中長線分段入市的合適時機(詳見9月5日「信圖分析」)。

信報投資研究部

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