古代酷刑林林總總，斬首及絞刑最簡單直接，犯人所受的痛苦最短；鑊烹及凌遲則以折磨為上，令犯人痛不欲生。以目前港股走勢來看，凌遲應是最接近現時投資者的狀態，一彈一跌，好比一忽忽肉逐點割下，痛！從筆者於6月15日文章《變種股災正進行中》到9月10日為止，恒指從當時的30309點跌至26613點，跌幅為12.2%或3696點；若以年內高位33484點計起的話，跌幅更高達20.5%或6871點。
今年大市股災，玩法與過去不一樣。之前幾次股災，基本上是所有股票在同一段時間內跌至死無全屍，因此一旦判斷股災降臨，投資者可即時清倉反手造淡。正如筆者早前所言，今次變種股災的特點，是一個板塊接一個板塊倒下，換言之投資者總是覺得在有希望與無希望之間徘徊，因為先跌的股份不再跌，未跌的股份跌到仆直。
板塊一個接一個倒下
從第一波被推倒的鋼鐵及基本金屬股，接着輪到手機設備股、內房股、汽車股、教育股及醫療股，不難發現每個板塊被推倒時，剛好有相關消息「配合」，包括美國對鋼鋁製品加徵關稅(基本金屬股)、向伊朗出售產品及竊取機密(手機設備股)、從嚴調控樓市，杜絕市場對樓市鬆綁的憧憬(內房股)、內地降低汽車進口稅(汽車股)、發布《民促法實施條例(修訂草案)(送審稿)》(教育股)及疫苗造假(醫療股)。
兩周前筆者於香港電台做節目，主持人提到當時的水泥及基建股跑贏大市，投資者何不將資金換馬至相關股份？當時筆者回答指，整個大市向下，並沒有所謂強勢股，只有尚未跌到的高危股份，像海螺水泥(00914)這類股份，估值一點都不算昂貴，周一卻一棍跌了7%，同業華潤水泥(01313)與中國建材(03323)，亦分別跌了6.4%及8.5%。恐怖的是，這些股份的預測市盈率(P/E)低至5至8倍。
筆者另於8月3日文章《市盈率谷峰交替 以反向ETF作對沖》提到，恒指兩個目標25000點及22500點將維持不變，第二個目標可能在2019年2月或3月出現，目前達標機會愈來愈大。騰訊(00700)於9月7日斥資707萬元回購2.27萬股，並於9月10日再斥資3970萬元回購12.4萬股。回購僅兩天，即見有分析指大市已見底，應出手買入博反彈。
同樣都是回購，後超人時代的長和系相對有誠意得多，長和(00001)從9月4日至6日一連三日，合共斥資1.3億元回購143.8萬股；長實集團(01113)從9月3日至5日一連三日，合共斥資2.3億元回購409.8萬股，兩者合共花費3.6億元。騰訊回購欠缺參考價值，然而長和系股份回購，亦不見得大市已經跌完，或出現撈底訊號。
留意回購規模及持續期
根據筆者整理數據可見，長實集團早於2016年12月5日展開回購行動，更可能是香港金融史上回購規模最大的一次。從2016年12月5日至2017年6月29日止，長實合共回購56次，回購股份約1.38億股，用於回購金額高達75億元，意味在這段時間內，回購每股平均價約54.44元。在長達七個月的回購中，長實股價的確逐步靠穩，至今年2月2日更高見73.55元，較回購平均價高出35%。
如投資者相信回購可視為個股或大市見底訊號，筆者在此有兩個建議，首先，要留意公司用於回購的金額規模；第二，公司整個回購的持續時間。過去筆者亦曾因公司回購而跟買，結果中伏收場，這隻股份就是中電光谷(00798)。該股從2017年6月開始作出回購，至今年6月21日止，已作出122次回購，但其股價卻從當時的0.7元，跌至周一0.495元，跌幅高達三成。若然騰訊現時才開始回購，恐怕要捱多幾個月才會見底，與筆者預期大市明年2月至3日才終極見底的預測，時間上相當吻合。
陳景揚
作者為證監會持牌人士，主要從事資產管理，客戶持有上述股份。
