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2018年9月8日 即巿股評 國際財經

【EJFQ信析】回購魔法有盡時 美牛健康起疑慮

標普500指數踏入9月開局不順,2900點關口迅即失守,更連續3個交易日下跌,共挫0.81%。近50年統計結果顯示,今年重演「9月最弱」的機會不低。但投資者更關心的是,美股回氣之後再挑戰新高,還是史上最長牛市已完成歷史任務?

截至9月7日止,共490多間標指成分股企業(佔總數99.6%)派發了成績表,其中逾八成企業盈利增長遠勝平均預測(彭博)數字,創紀錄新高;超過七成企業的銷售增長比預期佳。

附【圖】所見,標指成分股12個月累計每股盈利於8月份攀至歷來最高,美國企業季績悅目,固然要歸功相對強勁的本土經濟,總統特朗普的減稅措施成為刺激企業投資和市民消費的助力;當然,「回購魔法」也功不可沒。

據知名投資網站Real Investment Advice指出,自2009年起,美國企業財務報表上的每股盈利及每股銷售出現明顯分歧;截至今年第二季,企業每股盈利累積增長353%,同期每股銷售卻僅升44%。這意味着企業盈利增長並非由銷售帶動,主要藉不斷回購股份,使發行股數減少從而推高每股盈利。

「回購魔法」對美企盈利表現舉足輕重,惟純粹是會計學上的修飾「催谷」。TrimTabs Investment Research預料,美國企業今年總回購金額將首度突破1萬億美元,然而企業大舉回購已近10年,即使稅改吸引企業海外資金回流美國,為回購股份提供「水源」,但隨着減稅措施今年逐步落實,回購金額會否仍維持高水平,頓成疑問。

與此同時,美股強勢畢呈,其實非常依賴個別重磅股。標指8月錄得3.03%進賬,且破頂高見2916點,成分股中卻只有39%股份能夠跑贏指數,比例屬2015年4月後最低,代表跟上標指步伐的股份愈來愈少。

另外,FAANG(Facebook、Amazon、Apple、 Netflix和Google母公司Alphabet)是美股「長牛」最大功臣,但次季業績過後,再加上社交媒體與搜尋器公司面對較大政治壓力,目前獲股神畢非德垂青的Apple,以及在周內曾晉身第二家市值超過1萬億美元企業的Amazon,角色更形重要。據統計,截至8月底,「雙A」連同微軟(Microsoft)三者佔標指比重達11.6%,為2000年科網泡沫時代後三大市值股份佔比最高水平。換句話說,支撐美市的股份愈來愈集中,它們一旦有利淡消息(例如蘋果新產品缺乏亮點,又或特朗普對亞馬遜的批評變作行動),會否像騰訊(00700)拖累恒指般,令美股也出現顯著調整?

總括而言,美股表面看來風光明媚,特別在新興市場危機惡化下,確有「獨強」的本錢;可是,「長牛」小毛病漸多,甚至影響整體股市健康質素,還有回購魔法效力會否轉弱,以及升浪過度側重強勢股,都屬不能忽視的風險。9月先行「割禾青」(詳見9月3日「信圖分析」),再觀察後市發展重訂策略,可能是較適當的部署。

信報投資研究部

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