標普500指數踏入9月開局不順，2900點關口迅即失守，更連續3個交易日下跌，共挫0.81%。近50年統計結果顯示，今年重演「9月最弱」的機會不低。但投資者更關心的是，美股回氣之後再挑戰新高，還是史上最長牛市已完成歷史任務？
截至9月7日止，共490多間標指成分股企業(佔總數99.6%)派發了成績表，其中逾八成企業盈利增長遠勝平均預測(彭博)數字，創紀錄新高；超過七成企業的銷售增長比預期佳。
附【圖】所見，標指成分股12個月累計每股盈利於8月份攀至歷來最高，美國企業季績悅目，固然要歸功相對強勁的本土經濟，總統特朗普的減稅措施成為刺激企業投資和市民消費的助力；當然，「回購魔法」也功不可沒。
據知名投資網站Real Investment Advice指出，自2009年起，美國企業財務報表上的每股盈利及每股銷售出現明顯分歧；截至今年第二季，企業每股盈利累積增長353%，同期每股銷售卻僅升44%。這意味着企業盈利增長並非由銷售帶動，主要藉不斷回購股份，使發行股數減少從而推高每股盈利。
「回購魔法」對美企盈利表現舉足輕重，惟純粹是會計學上的修飾「催谷」。TrimTabs Investment Research預料，美國企業今年總回購金額將首度突破1萬億美元，然而企業大舉回購已近10年，即使稅改吸引企業海外資金回流美國，為回購股份提供「水源」，但隨着減稅措施今年逐步落實，回購金額會否仍維持高水平，頓成疑問。
與此同時，美股強勢畢呈，其實非常依賴個別重磅股。標指8月錄得3.03%進賬，且破頂高見2916點，成分股中卻只有39%股份能夠跑贏指數，比例屬2015年4月後最低，代表跟上標指步伐的股份愈來愈少。
另外，FAANG(Facebook、Amazon、Apple、 Netflix和Google母公司Alphabet)是美股「長牛」最大功臣，但次季業績過後，再加上社交媒體與搜尋器公司面對較大政治壓力，目前獲股神畢非德垂青的Apple，以及在周內曾晉身第二家市值超過1萬億美元企業的Amazon，角色更形重要。據統計，截至8月底，「雙A」連同微軟(Microsoft)三者佔標指比重達11.6%，為2000年科網泡沫時代後三大市值股份佔比最高水平。換句話說，支撐美市的股份愈來愈集中，它們一旦有利淡消息(例如蘋果新產品缺乏亮點，又或特朗普對亞馬遜的批評變作行動)，會否像騰訊(00700)拖累恒指般，令美股也出現顯著調整？
總括而言，美股表面看來風光明媚，特別在新興市場危機惡化下，確有「獨強」的本錢；可是，「長牛」小毛病漸多，甚至影響整體股市健康質素，還有回購魔法效力會否轉弱，以及升浪過度側重強勢股，都屬不能忽視的風險。9月先行「割禾青」(詳見9月3日「信圖分析」)，再觀察後市發展重訂策略，可能是較適當的部署。
信報投資研究部
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