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2018年8月8日 即巿股評 國際財經

【EJFQ信析】債息看漲有道理 儲局抗脹超想像

華爾街重量級人物、摩根大通行政總裁戴蒙(Jamie Dimon)繼今年5月預告美國10年期債息會升至4厘後,近日再次發出警告,認為債息現時應該要升至4厘左右,又指很可能攀至5厘或以上,並呼籲投資者做好準備。

無獨有偶,華爾街資深分析員、野村證券旗下研究機構Instinet首席市場技術分析師Frank Cappelleri日前亦預警,按技術分析,過去3年間美國10年期債息以「頭肩底」形態運行【圖】,今年已衝破頸線;按量度升幅,預示「今年內」10年期債息將升抵3.9厘,與戴蒙的預測可謂異曲同工。

兩位華爾街猛人近日一致認為美國10年債息會再上揚,債市前景是否真的如此不濟呢?預測債息走勢,還須端視美國的通脹前景。

目前美國經濟增長勢頭異常強勁,今年第二季實質經濟增長(GDP)年率化按季增幅高達4.1%,創下2014年第三季以來最快的增速;若以名義GDP計,增速更是逾10年以來最快。

正如周一(6日)本報「信圖分析」一欄提到,美國名義GDP增長與美國核心消費物價指數關係密切,兩者在過去逾20年走勢亦步亦趨,相關系數達0.8(註︰相關系數愈接近+1/-1,正/負相關性便愈大),只是名義GDP領先通脹約6個季度,即一年半。自2016年起,美國經濟增速開始加快,現在應已進一步感受到物價持續上漲的壓力。

再者,美國總統特朗普繼續推行單邊主義貿易政策,對多種進口貨品大幅加徵關稅,最終只會推高美國本土通脹水平,而通脹加劇將迫使美國聯儲局加快上調利率的步伐,為長期債息帶來上升壓力。

儘管美國上月非農業新增職位數字未如理想,而美國花旗經濟驚喜指數最新亦跌至去年9月後最低的-15,但外界仍篤定下月儲局將上調利率,最新利率期貨顯示,9月加息機會率已達百分百(年底再加四分之一厘的機率,亦達六成以上)。由此可見,市場憂慮儲局為遏抑通脹急升而加息的憂慮,更甚於美國經濟可能會出現過熱。

換言之,投資者短期應密切留意美國通脹率的最新走向,倘若通脹持續高企,甚至進一步攀升,應提防聯儲局隨後的加息速度或遠超市場想像,並且刺激美國債息抽高。

本欄一直強調,在美國相對強勁的經濟狀況下,利率、債息,以及美元滙價均有望逐步上升,對環球金融市場帶來的潛在衝擊不容忽視,尤其是持有大量美元債務的新興市場投資者更要格外小心。

信報投資研究部

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