貿易保護主義升溫，美國總統特朗普計劃對進口鋼材和鋁材分別徵收25%及10%的懲罰性關稅，引起盟邦怒吼。歐盟與加拿大聲言將採取報復措施，傳歐盟考慮向部分美國貨徵收25%關稅。中國商務部則打算與受影響國家一起採取行動維護自身權益。特朗普周末再警告徵稅措施有可能擴大至歐洲進口汽車，每年涉及百萬輛。各國劍拔弩張，貿易戰一觸即發，市場資金紛進入避險狀態。
金融市場上，實施懲罰性關稅的一大焦點在於貿易戰爆發會否推升美國通脹。美國第二大汽車生產商福特汽車(Ford Motor)上周五發聲明表示，儘管本身需要的鋼材及鋁材大部分採購自本地生產商，但認為關稅引發的效應可能很嚴重，或導致本土商品價格上升，對美國製造業構成傷害。美國商務部長羅斯(Wilbur Ross)卻為特朗普護航，指一般消費商品幾乎看不到價格上漲，縱使出現漲價，幅度都是微不足道；雙方各執一詞，不如看看數據怎麼說。
研究機構Bespoke的分析顯示，單看1989年以來的經濟數據，計算美國撇除石油進口價格的進口物價指數與個人消費支出(PCE)平減指數的決定系數約0.122。決定系數是用作解釋進口物價指數與個人消費支出平減指數的相關度，若數值愈接近1，代表兩者相關性非常高；反之，當數值等於零，意味兩者無直接關係。
撇除受石油影響的美國進口物價指數與PCE的決定系數僅為0.122，反映兩者相關度非常低。換言之，即使爆發貿易戰導致進入美國境內的商品大幅提價，似乎也難大幅推高核心PCE，故此增加關稅對聯儲局日後的加息決定應影響不大。
此外，受鋼材和鋁材進口關稅影響最深的國家或地區，將會是中國、加拿大、歐盟和墨西哥等。受關稅影響的產品之中，來自中國的約佔21.3%。而港股的金屬板塊不乏中資企業，一旦關稅實施，會否對這些在港上市的企業造成衝擊？
企業收入方面，根據彭博數據，撇除俄鋁(00486)，港股市值最高的10隻金屬股，其收入比重皆倚重中國內地。當中，中國宏橋集團(01378)、中國東方集團(00581)和中國金屬利用(01636)等收入全來自內地，中國鋁業(02600)的內地收入比重也高達98%。故此，對這些企業來說，美國的關稅措施或無重要直接影響。
港股的金屬板塊上周重挫3.61%，於25個板塊中排尾三，表現僅勝過煤炭和銀行股。值得留意的是，昨天大市約有75%股份下挫之際，金屬股僅跌0.02%，表現遠勝其餘24個板塊。應跌不跌，更是抗跌力最強的板塊，奇哉！讀者不妨留意這次跌市金屬個股的表現，或許藏有玄機。
恒生指數昨天臨收市前跌勢轉急，一度勁瀉731點，低見29852點，最終收報29886點，大挫697點(2.28%)。技術走勢分析，恒指跌穿100天線(約29996點)，以及失守2017年初展開的上升通道底線(約30000點)【右圖】，RSI回落至38.9水平，正開始建立下跌浪的「第二隻腳」。由於上升通道是過去一年升浪的重要支持位，若未來數個交易日仍未能重返通道內，港股或須考驗27100點至29300點成交密集區頂部。
信報投資研究部
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