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2017年9月12日 即巿股評 港股直擊 國際財經

【EJFQ信析】美高息股墮後 恐淪價值陷阱

美股上周表現反覆,除了因北韓局勢帶來短期風險,美元及美債息率受國內政治風波及颶風吹襲雙重影響明顯走低,同樣拖累股市表現。對貨幣政策擁有永久投票權的紐約聯儲銀行行長達德利(William Dudley)表示,雖然目前通脹略低於長期目標,但相信中線仍可升至聯儲局定下的2%目標水平;颶風造成的損失或會導致未來數月的經濟數據失真,局方可能因此輕微下調第三季GDP增長預測,惟中長期而言,颶風過後的災後建設可提振經濟增長。

達德利認為,目前要預測聯儲局下次加息為時尚早,然而逐步退出寬鬆貨幣政策是合適之舉。聯邦基金利率期貨顯示,美國9月加息機會只有約12%,12月則約33%,反映市場預料年內再次調升利率的機會不高。

債券息率持續向下,理論上利好收息股走勢。標普500股息貴族指數(S&P 500 Dividend Aristocrats Price Index,SPDAUDP)過去10年總回報高達175.5%,大幅跑贏標普500指數的110.5%。入選股息貴族指數並不容易,不單本身要屬標普500指數成分股,還需連續25年增加派息金額。美股市場上追蹤該指數的交易所買賣基金就有NOBL;另一個標普500高息貴族股指數(S&P 500 High-Yield Dividend Aristocrats Price Index,SPHYDA)則由107家在過去20年連續增加派息的上市公司組成,計算範圍更廣泛。

不過,上述兩個收息股指數年初至今卻跑輸標普500指數,SPDAUDP及SPHYDA期內總回報分別為9.95%及6.22%,標普500指數則達11.5%【右圖】。根據MarketWatch統計,年內共有47間SPHYDA公司錄得負回報,其中16間更下跌一成或以上,成分股之一的Target股價年內累跌21%,總回報為負18.2%。事實上,面對網購巨擘亞馬遜威脅加劇,Target陷入捱打,上周不得不宣布把上千件貨品減價,意味毛利率將會受壓。

另一錄得負回報的高息股IBM年初迄今累跌14%,總回報為負11.7%。「股神」畢非德(Warren Buffett)旗下巴郡於2011年首季開始買入IBM,並成為最大股東,可是上季畢非德大手減持IBM股份,並承認該公司的發展未如預期,因對手非常強大。

不少投資者着眼於股息收益率,以其作為選股的主要條件。不過,當企業不再擁有持久的競爭優勢,又或價值與價格的關係出現逆轉時,股民就須認真考慮是否應對高息股不離不棄,否則隨時墮入價值陷阱。當然,買入ETF的好處是免除選股的煩惱,而且具有分散投資及汰弱留強的作用,因此對不少投資者來說,低成本的指數ETF不失為長線投資選擇。

港股方面,北韓緊張氣氛有所紓緩,刺激恒指昨天彈升286點(1.04%),收市報27955點。從技術走勢角度來看,恒指成功收復10天線、10年下降趨勢線、今年7月形成的上升趨勢線,以及上行通道中軸水平;再者,日線RSI於50水平強弱分界回升,顯示較早前的整固階段或已完成。值得留意的是,短、中線市寬表現均優於恒指,後市料仍有上漲空間。

信報投資研究部

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