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2017年9月9日 即巿股評 港股直擊 國際財經

【EJFQ信析】迎接最後升浪 揀中小股落注

歐洲央行行長德拉吉在周四議息會議後的記者會上談到歐羅升值問題,他直言滙率對經濟增長與通脹至關重要,在作出貨幣政策決定時會把滙率納入考慮,又說近期滙市波動為市場帶來不確定性,會密切留意對物價的影響,而目前尚未看到通脹呈現令人信服的升幅。言下之意,是否代表現時並非「收水」時機?看來德拉吉正Kick the can down the road(意思是把難做的事情不斷推遲),一於拖得就拖,見步行步。

歐央行表示,大部分有關調整QE的決定會在10月定奪,刺激歐羅兌美元旋即衝上並站穩1.2水平;與此同時,有傳美國總統特朗普急欲取消發債上限,適逢聯儲局第二把手費希爾(Stanley Fischer)請辭,主席耶倫又快將任期屆滿,總統大可趁機指定合意人選入局,聯儲局是否按計劃縮減資產負債表及加息頓成疑問,種種消息令歐羅與美元強弱之勢愈見懸殊。

不過,即使歐美貨幣政策增添變數,以及朝鮮半島局勢緊張,金融市場暫時相對平靜。參考由17種對風險胃納變化敏感度較高的資產,包括6個股指、5種公債孳息、2隻貨幣、2項商品價格和2款波幅指數編製而成的「風險胃納指標」,雖然因北韓核試,指標已從高位回落,但下跌幅度溫和,仍處於年內的波幅區間運行,意味市場風險胃納並無明顯收縮。

港股方面,恒生指數上月呈W形走勢,期指結算高收後又再度回落,呈現橫行整固形態。外圍紛擾因素並未令港股投資者避險情緒升溫,恒指保持在過去一個月以來形成的小型成交密集區內運行,RSI企穩50樓上,走勢不算差,尤其恒指依然沿着上升通道攀爬;然而,此刻或是時候思考長線部署。

本欄昨天提到港股兩極化情況愈來愈嚴重,若把恒生綜合指數成分股分成5個組別,年初至今表現最好的兩成股票,於過去8個月平均回報高達88.4%,與最差一組錄得負回報25%形成強烈對比。

同時,年初以來市值愈大的股份股價愈強勢;細價股大多跟不上藍籌升勢,市值最細的組別平均回報更錄得負值。有別於過往升市時雞犬皆升,目前港股的升浪似乎「到喉唔到肺」。

【附圖】參考最近3次港股進入牛三「最後升浪」的情況,即2007年8月17日至10月30日、2010年8月31日至11月8日,以及2015年3月11日至4月28日(詳見7月21日本欄)期間,恒生小型股指數分別升33.2%、29.6%和35.4%,恒生中型股指數同期分別錄得44.8%、22.2%和33.4%升幅,皆遠遠跑贏恒生大型股指數期內的25.3%、20.6%及19.7%漲幅。這是否代表當「最後升浪」來臨時,細、中價股將爆發強勁升勢?抑或大市升勢不全面的情況將成為今次的常態?

從上述三項指數最近兩周的走勢,或可找到蛛絲馬跡。恒生小型股指數及中型股指數期間分別升2.78%及2.36%;而恒生大型股指數卻錄得0.44%跌幅,資金有跡象開始流入中小型股份。接下來,股民宜觀察中小型股份的資金流向,視乎情況調整組合,迎接港股下一輪升浪。

信報投資研究部

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