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2017年8月12日 即巿股評 港股直擊 國際財經

【EJFQ信析】風險胃納再縮 難逃深度調整

美國與北韓緊張局勢升溫,有傳北韓已成功研製能搭載於彈道導彈的小型核彈頭。美國總統特朗普聲言以「炮火與怒火」警告平壤切勿挑釁,又炫耀美軍核武實力;北韓則回應稱,攻擊關島的部署將交給領袖金正恩拍板。

不論兩位狂人是否一如以往只在打「牙骱戰」,市場避險情緒已經劇增,標普500指數周四創5月份以來最大單日跌幅;芝加哥期權交易所波幅指數(VIX)升至16以上,見去年美國總統大選後最高水平。避險情緒帶挈金價逐步升近每盎斯1300美元,即今年3月以來的徘徊區頂線,日圓與美債價格亦見轉強。恒生指數則連挫3個交易日,累瀉971點。

此前,VIX指數未平倉合約增至63.8萬張,與今年2月所創的歷史高位僅相差4000張,而美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示,截至8月1日當周,投機者押注VIX淨倉合約數目創歷史新低,跌至負15.8萬張,意味此刻這些重倉極度看淡VIX指數的投機者正被挾倉。有新債王之稱的Doubleline基金創始人岡拉克(Jeffrey Gundlach)指出,美債收益率很可能破位上行,引發市場波動,令VIX指數輕易反彈至20水平。

參考環球市場風險胃納指標,按17種對風險胃納變化敏感度最高的資產價格,包括6個股指、5項公債孳息、2隻貨幣、2種商品,以及2款波幅指數編製而成的「風險胃納指數」(RORO Index)。該指數上升,代表市場風險胃納增大,即Risk On;反之,風險胃納減退,即Risk Off。

從風險胃納指數走勢可見【圖】,今年初至7月頭,指數於高位區間上落,形成一個長方形走勢形態,期間美股繼續反覆上升。至上月初,風險胃納指數向上突破長方形形態,反映市場的風險胃納進一步增強(詳見本欄7月18日刊文)。當時,本欄指出,Risk On有利環球股指續攀高峰。

不過,恒指自7月11日重展新升浪後,風險胃納指數於上月25日似乎再次回軟,近日更重回之前長方形形態的頂部位置,顯示目前風險胃納有所收斂。

這個指標暫時仍處於相對較高的水平,市場Risk Off情緒未算十分強烈;但須留意若該指標稍後繼續下插,甚至跌回前述長方形走勢形態的底部,股民便需要收緊風險管理,情況有如今年4月初。由於恒指年初至周三累積升幅逾5800點,如果市場風險胃納持續收縮,大市調整的深度可能會比4月更大。

以技術走勢的角度分析,恒指於今年初一直沿上升通道運行,踏入8月初更突破上升通道頂線。不過,周四大市調整,恒指收低於10天移動平均線之下,RSI亦跌回70附近,反映恒指短期走勢進入調整模式。

恒指周五跌穿27000點,有機會回測50天平均線(約26344點),這相當於今年初至今上升浪的23.6%回調支持位,亦是相當接近大成交密集區的區頂位置(約26100點)。

值得留意的是,只要恒指沒有跌穿目前的上升通道,且RSI企穩40水平,今次下挫仍可視為港股經過一輪大升後的調整。

信報投資研究部

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