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2017年8月8日 即巿股評 港股直擊 國際財經

【EJFQ信析】極度睇淡成風 美滙蓄勢反撲

美國7月就業數據勝市場預期,非農職位新增20.9萬個,失業率降至16年來最低水平的4.3%,消息刺激美滙指數上周五從15個月低位92.7急彈至93.7,創1月18日後最大單日升幅。環球投資者的注意力紛紛轉向美元走勢,到底這次抽升是絕地反彈的開端,還是死貓彈?

美滙由年初高位103.8展開跌勢,迄今累積跌幅高達10%,逐步下滑至重要支持位92水平。美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新資料顯示,根據截至上周二(8月1日),反映7種貨幣包括歐羅、澳元、紐元、加元、英鎊、瑞郎及墨西哥披索的合併美元淨倉數目持續跌至負30.4萬張,意味機構投資者看淡美元的程度,已達至2013年2月以來最高水平。

看淡美滙者眾,拖累美元拾級而下,在美國上市的跨國企業卻因弱美元而受益。調研機構Bespoke數據顯示,羅素3000指數已公布第二季業績的成分股當中,每股盈利(EPS)勝過預期的大多數為跨國企業,其海外收入佔總收益平均高達25%;盈利表現遜預期的企業當中,海外收入份額平均僅佔總收益18.2%【右圖】。

美滙走低過程中,跨國企業擁有的滙兌收益(由外幣折算美元)和出口競爭力加強,成為業績報喜的重要原因。

至於上調業績展望(Guidance)的美國上市公司,海外收入平均佔總收益高達37.6%;反觀下調業績展望的企業相關比例僅26.4%。企業管理層彷彿把「美滙前景看淡」與上調盈利預測掛鈎,然而這些企業的高層會否對美元後市過分悲觀,從而對企業盈利作出過分樂觀的預測呢?對沖基金Telemetry分析師Tommy Thornton認為,「美滙情緒指標」急挫至歷史低位,顯示投資者對美滙前景極端悲觀。

過往每當該指標貼近如此低水平,隨後美滙「華麗轉身」的機會頗高。從季節性因素的角度看,2013年以來美滙於6月至7月多數呈按月下跌,到10月至11月幾乎全數錄得按月升幅,形成V形反彈,故儘管現階段美滙弱過藥煲,卻不能就此斷定大勢已去。

美滙後市會否依循往日軌跡於年中下跌、年底走高,還須拭目以待;隨着美元幣值首7個月顯著回落,資金已大規模流入新興市場股市(尤其亞太地區)交易所買賣基金(ETF)。截至7月28日的10個星期,有近6億美元流入亞太地區股市的ETF,創2015年初以來新高(詳見8月3日「沿圖論勢」),推動包括港股在內的亞太股市造好。若美滙之後觸底回升,令新興市場資金流受壓,股民或需考慮減磅避險。

港股方面,恒生指數昨收報27690點,升127點(0.46%),日內高低位僅相距100點,呈窄幅爭持局面。整體大市升跌股份數目相若,可見升勢續欠全面,近日更有進一步依賴少數恒指成分股帶動向上的傾向,例如騰訊(00700)、建行(00939)和中國銀行(03988)昨天合共貢獻恒指117點升幅。值得留意的是,恒指上升動力已由7月24日起開始減弱,未來若進一步轉差,將不利港股短期後市發展。

信報投資研究部

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