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2017年3月8日 即巿股評 港股直擊

【個股分析】銀娛績靚 憧憬貴賓廳業務復甦

銀河娛樂(00027)在澳門經營酒店、博彩及綜合娛樂設施,為亞洲領先的博彩及娛樂企業。目前在當地經營6間賭場,包括2間綜合型賭場渡假村(澳門星際酒店和澳門銀河),以及3間「城市娛樂會」賭場。受惠中場收益提升,銀娛去年營運數據表現理想。截至2016年12月底止,全年經調整EBITDA按年增長18.5%至103.48億港元,純利上升52%至62.71億港元。

澳門博彩業逐漸回穩,按管理層基準計算,集團博彩收益總額按年增加2%至495億港元,其中中場收益上升18.6%至210億港元,淨贏率下跌0.3個百分點至40%;貴賓廳收益下跌8.3%至265億港元,淨贏率微升0.3個百分點至3.7%;角子機收益上升11.1%至20億港元,淨贏率3.5%,與前年持平;至於非博彩收益增長18.2%至32.27億港元。

由於澳門酒店供應增加,去年訪澳的過夜旅客達1,570萬人次,按年上升10%,是近10年來首次過夜旅客多於即日往返旅客,平均逗留天數亦增至2.1日。由於過夜旅客的消費較高,直接利好賭場收益。雖然去年澳門合共有4間新賭場投入營運,市場競爭加劇,但銀娛旗下賭場業務持續增長,市佔率亦有擴闊空間,未有受太大影響。

擬以合作方式於日本開展賭業

展望集團將繼續推進在路氹的第三、四期項目,預計建築工程於今年首季末至第二季初展開,大部分樓面面積均用作非博彩港元素,初步計劃興建會議、演藝、文化娛樂和適合家庭旅客的設施。橫琴方面,繼續落實發展低密度綜合度假城,預計今年稍後公布更多詳情。除了澳門市場,銀娛開始擴展藍圖,去年12月日本國會通透賭場合法化方案,集團亦計劃在當地尋求商機,或以合作方式開拓業務,惟具體計劃未有定案。

據澳門博彩監察局數據,2月份博彩毛收入為229.91億澳門元,分別按年升17.8%及按月升19.4%,優於市場預期,亦是連續第7個月上升,數據有助紓緩市場對澳門賭收反彈能否持續的憂慮。澳門賭業經歷接近兩年的深度調整後,去年下半年開始轉好。中場收入佔比增加已漸成常態,加上貴賓廳業務持續復甦,預期今年博彩毛收入呈高單位至低雙位增長。銀娛去年業績理想,整體經營穩健,展望今年情況相若,投資者可續留意。

根據彭博通訊綜合市場分析,預期銀河娛樂2017、2018及2019年每股盈利為1.563元、1.693元及1.991港元,給予12個月目標價43.0港元,相當於今年預測市盈率27.2倍,評級「中性偏好」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理

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