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2016年12月19日 即巿股評 港股直擊

【投資札記】渾水沽空計是死前掙扎?輝山獲增持利股價

主要從事生產及銷售多種乳製品的輝山乳業(06863),日前成為渾水 (Muddy Waters Capital)報告的狙擊對象,集團股價在上周五(12月16日)下跌2.1%後停牌,停牌前股價報2.75元。

在剛過去的周末,輝山乳業共發表了兩份公告,回應渾水的報告,並就不同的疑點作出回覆,可見管理層甚為積極面對問題。回應的內容涉及牧場數量和資本開支、牧場資產的處理、財務狀況及主席的持股情況。

集團指出,在2013/14、2014/15及2015/16財年,集團之苜蓿草產量分別達約14萬噸、13.4萬噸及8.5萬噸,而且於2015/16財年,集團另有燕麥飼料(可替代苜蓿草)產量約7.9萬噸。但在過去3個財年,集團未有自Anderson & Grain Company採購苜蓿草。

自上市以來,集團使用牧場數量增加31座並擁有22座在建牧場。各牧場的平均資本支出(包括建設成本以及機器及設備費用)約為人民幣6,000萬元。

至於渾水指「楊主席可能偷漏輝山價值至少人民幣1.5億元資產」,集團解釋,在2014年4月,集團曾考慮擴大其營運以納入肉牛飼養及投資富裕(「富裕」)瀋陽牧業,該公司其後著手建設四個肉牛牧場。不過,在2014年12月,有關牧場之建設仍未完工及考慮到乳製品行業市況不佳,集團管理層決定延遲肉牛擴展計劃,並將富裕擁有的四個肉牛牧場出售予一名獨立第三方,現金代價為約人民幣2,980萬元。

在2016/17年中期,集團指儘管於期間短期債務有所增加,但在截至2016年9月30日,集團的資產負債比率較上一財政年度末之狀況減少至約41%。負債比率是按淨負債(銀行貸款及其他借貸總額減現金及現金等價物、定期存款、銀行按金及受限制現金及應收銀行理財產品款)除以公司權益股東應佔權益計算。

至於集團被指大部分已發行股份已作為貸款之抵押品,輝山解釋,自上市以來,集團主席已不時根據證券及期貨條例第XV部作出權益披露。經查詢後,主席已向董事會確認,彼並無任何未繳付保證金,亦並不知悉有任何可能將針對彼或彼控制之公司發出之保證金追繳通知。

至於輝山發表的另一份公告,是集團主席在2016年12月16日透過冠豐有限公司從市場上購買了2,476萬股股份。冠豐有限公司由主席楊凱持有90%的權益,另由葛坤女持有10%的權益,兩者分別為集團的主席兼執行董事及執行董事。緊隨上述購買完成,楊先生及葛女士合計持有98.46億股,佔集團已發股本的73.06%。

渾水在報告中指出,該公司「在沽空」輝山的證券。然而,在輝山乳業管理層的積極回應下,再加上主要股東以實際行動支持,真金白銀從市場增持股份,相信會對股價帶來支持。輝山乳業於周一
(12月19日)早上復牌,且看渾水的「如意算盤」能否打得響。

從渾水的沽空歷史上看,不到最後關頭不輕易出報告,出報告後股價往往下跌40%以上,但這次股價下跌有限,停牌之前沽空方的彈藥似乎耗盡。輝山多次被外資大舉沽空,渾水從沒有露面,但每一次沽空方都鎩羽而歸,這次搬出渾水作為最後的救命稻草,可見渾水不像是沽空方主力,更像是搬來的救兵。但救兵好像彈藥有限,拋出來的股票被人低位通吃。股價一旦回到平臺之上,說明沽空機構真的是彈盡糧絕了,屆時市場聰明人士介入的可能性極大,香港市場極有可能見證罕見的外資沽空機構爆倉情景,對於港人投資者而言,那將是聖誕節前夕的一場好機遇。

楊衡瑞

深信善用科技+知識可改變世界,透過網絡分享股票投資、理財及金融圈趣聞

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