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2016年7月25日 即巿股評 港股直擊 中國財經

【EJFQ短評】六大內地運動品牌企業誰領風騷

2008年北京奧運會為中國體育用品行業帶來了機遇,行業增加值逐年擴大,2007年至2015年的複合年均增長率為13.6%,2015年行業增加值預計達到2800億元(人民幣.下同),按年增長15.8%,連續兩年保持雙位數的增長。

另外,中國運動服飾市場規模亦由2007年的790億元增加至2015年的1535億元,年均複合增長率為8.7%。2008年至2011年,行業不斷擴充產能及擴張店舖以爭取市佔率,以六大內地運動品牌企業的年末店舖總數目來看,2008年至2011年的店舖數目便由31124間增加至2011年底的43938間,增幅為41.2%;然而,由於行業盲目擴張店舖及終端零售缺乏完善的庫存管理系統,產品同質化、渠道飽和、庫存積壓及分銷商的盈利能力下降等問題逐步浮現。

2011年下半年至2014年初,行業經歷了業績倒退及低潮期,六大品牌企業都以去庫存為首要任務,企業一方面以促銷及網上銷售去庫存,另一方面就積極建設庫存管理系統,以提高終端零售的營運效率及盈利能力,同時減慢擴張的步伐及精簡分銷架構,店舖總數量於2012年開始大幅減少,2012年至2013年,總數量共減少了7531間,截至 2015年底,總店舖數量較2011年底減少了17.8%。

六大內地運動品牌企業中,中國動向(03818)和李寧(02331)的訂貨會訂單金額於2011年第三季出現下滑,兩間公司的收入於2011年首現負增長,2012年至2013年,除了特步(01368)於2012年錄得0.2%收入增長外,六大品牌企業的收入在兩個年度均倒退。直至2014年初,行業的庫存逐步回落,訂貨會的訂單金額回復增長,2014年底,六大內地運動品牌企業中,只有中國動向的收入按年下跌10.7%,其餘五間企業的收入均錄得正增長;其中,只有安踏(02020)的收入高於2011年的水平(圖一)。

2015年,六大品牌企業的收入雖已全部回復增長;然而,若與2011年的收入比較,特步、361度(01361)、匹克(01968)、中國動向和李寧的收入仍低於2011年,較2011年分別下跌4%、20%、33%、46%及16%,而安踏則較2011年的收入增長25%,至111.3億元。

至於盈利方面,李寧於2012年出現巨額虧損,達19.8億元(圖二),其後2013年和2014年仍處於虧損狀況,直至2015年才轉虧為盈,賺1431萬元,而其他五大品牌在低潮期內盈利雖然下滑,但仍然錄得盈利。截至2015年底,中國動向和安踏的盈利更超越2011年,但中國動向的盈利包括了比重較大的投資收益,而安踏的盈利則創新高,至20.4億元,因此,安踏在行業的洗牌潮後已率先領跑。

總括而言,隨着中國城鎮化和收入水平繼續改善,以及政策推動體育行業發展,運動用品需求增加將有利運動品牌企業的發展。

信報研究部 周慧萍

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