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2016年6月23日 即巿股評 港股直擊

【帶眼識股】棕櫚油的矛盾

強泰環保(01395)早前宣布,以總代價1.725億元,收購印尼占碑市一座棕櫚榨油廠,交易有待股東特別大會通過。

此收購的增長故事為綠色產業鏈,棕櫚榨油廠可以產出棕櫚油和棕櫚渣。棕櫚油化學性質穩定、用途廣泛是眾多日用產品原料,包括:肥皂、清潔劑、化妝品、餅乾等,而棕櫚油和棕櫚渣亦是常用生物燃料。

此外,該榨油廠有附屬發電廠,用自己出產的棕櫚渣會作額外燃料。集團與印尼國有電力公司Perusahaan Listrik Negara有供電協議,最遲從今年九月開給,增加供電量至合共20兆瓦。根據強泰環保的公告,該棕櫚榨油廠2015年有逾九成的收入來自向PLN供電。

這宗交易要注意該棕櫚榨油廠連蝕兩年,集團亦無較具體的盈利預測。另外,根據集團2015年年報,雖然全年溢利增加3.3倍至3950萬港元,但手持現金及現金等價物約8776萬元,要應付交易所需的超過9000萬現金代價會否吃力?

引發燒毀印尼森林的禍首

提到棕櫚油,引起筆者回想相關產業的矛盾。印尼政府2014年起出手補貼生物燃料,刺激國內棕櫚油需求,打造環保又賺錢的模式。不過,棕櫚產業一向被指是引發農民燒毀大片印尼森林的禍首,造成紅毛猩猩的危機和破壞雨林生態,而政府補貼加劇毀林問題。

近年,國際大企業在輿論壓力下,開始整治棕櫚油來源,並加入「可持續棕櫚油圓桌倡議組織」(Roundtable on Sustainable Palm Oil)或作出「不毀林」保證,確保企業所用的棕櫚油不是由燒毀雨林而來。

當然,口說一套,實行時另有問題。印尼和馬來西亞非政府組織,利用衛星圖片揭法不少違規種植問題,指控國際大企業並無盡力確保棕櫚油來源是「乾淨的」。非法毀林種植棕櫚樹亦經常引發訴訟,2014年「高曼環境獎」(Goldman Environmental Prize)得獎者之一、來自印尼的Rudi Putra就用9年時間,成功起訴蘇門答臘島上兩個非法砍伐林的棕櫚商人。

投資者了解一間企業面對環境問題時,除了關注建立透明系統、監督和處理法律訴訟的成本,亦蘊含企業社會責任的思考題:子孫的未來值多少錢?

陳鎮強

信報投資分析部

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