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2016年6月16日 即巿股評 港股直擊

【帶眼識股】又一宗唔見數簿

民生國際(00938)昨日發公告舉行特別股東大會,股價今日逆市急升9.7%,相當可人。

相關議案是收購譽年投資,譽年投資擁有位於重慶渝中區解放碑商業區的一幢物業,該物業前身是酒店,現正翻新成商住大廈,以出售或租出,預計今年年底完成。交易作價14.68億元,包括3億現金,另加發行為期三年、年息8厘的11.68億元承兌票據。

民生國際2014年分拆民生珠寶(01466)後,集中發展內房業務,目前華東國際珠寶城是集團手上唯一項目,收購進行中的項目亦無可厚非。

這宗交易有幾個要留意的地方,該物業前身是酒店,根據民生國際6月15日的通函,集團指出「已終止酒店營運之賬冊及記錄由酒店營運商存置及保存,但於2014年7月清空酒店大樓以便重新發展時遺失」,雖然業務已終止營運但並非無關係,因為當中可能隱含隱性負債。而民生國際在通函的說法是,一旦有隱性負債,集團「有權向賣方索償及授權相應彌償」。

另外,民生國際會計師羅兵咸永道的報告指出,譽年投資於2013至2015三個財政年度的總負債較其總資產由超出金額由約4.21億元遞增至約8.39億元,或對譽年投資持續經營能力造成重大疑問,民生國際亦指此情況或帶來額外財務負擔。

再來,譽年投資曾以該物業作抵押,取得貸款,根據羅兵咸永道的報告,截至去年底貸款結餘9.6億元,集團董事估計,交易完成後集團每年總利息開支約1.712億元。民生國際可能以內部資源及╱或進行集資活動應付相關開支。

民生國際在通函提到該物業(經計及重新發展)於2016年3月31日估值約24億元,較作價高約10億元,但即使以24億元作該物業估值,譽年投資去年底參考資產淨值僅約 9.21億元,這角度看是溢價收購。

最後,民生國際目前手持「現金及等同現金」只有約4.62億元(要付3億現金代價),散戶要衡量相關風險。

陳鎮強

信報投資分析部

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