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2015年4月18日 即巿股評 港股直擊

【價值投資】中國創意家居PE低 具增長潛力

十年一個循環 - 1997年樓股暢旺,1998年亞洲金融風暴;2007年股市大升,2008年全球金融海嘯。元氣大傷後需要時間爬起身,所以尾段的升市才會時間短幅度大。現時恒指市盈率僅11.9倍,仍然屬便宜。因為有資金流入支持,過去一星期股市暢旺。PE低加上資金流入,跡象似是升市初段,未見泡沫。若投資者因為害怕熾熱氣氛而錯過未來的升幅,回頭看或感到太可惜。

其實,要累積財富避開泡沫,重點未必是應否進場投資,而是風險管理(離場策略)。過往正常市況,股價創新高後回調約10%,可考慮將部分資金先離場。但現在市況熱鬧,單日波幅可達40%至70%,需要修訂離場策略。如果投資的公司財務穩健、業務具增長潛力、估值未全面反映實力,就繼續持貨。畢竟升市莫估頂。

近日有哪些未被炒起,又可考慮投資的公司?

中國創意家居(01678)於2013年尾上市。上市歷史少於3年,不屬於傳統的價值投資股。吸引我目光的,是公布2014年業績後,VIS(Value Investment Score) 達75分。

先看中國創意家居截至2014年12月31日的財務狀況(以下為人民幣):

營運收入:14.09億 (2013:11.96億,+17.9%)
經營利潤: 4.47億 (2013:3.93億,+13.6%)
淨利潤: 3.55億 (2013: 3.03億,+17.0%)
經營利潤率:31.7%(2013:32.9%,-1.2%)
淨利潤率: 25.1%(2013:25.3%,-0.2%)

雖然2014年的利潤率輕微下降,但營運收入和淨利潤上升超過17%。這顯示管理層沒有薄利多銷,保持高利潤率(經營利潤和淨利潤率分別達32% 和25%),持有現金超過7億,銀行貸款僅5400萬,財務穩健。

集團於去年11月13日發售1.8億份非上市的認股權證,每份發行價0.105元,而行使價為每股2.2元,即總成本為每股2.305元,有效期為發行日起計12個月。

(1)銷售狀況
公告顯示,集團的主營業務是銷售電壁爐和家居裝飾產品,各佔營運收入60% 和34%,去年更開拓銷售空氣淨化器和空氣加濕器市場。中國是主要市場,佔總收入超過85%。而歐洲和美國市場去年的銷售額分別上升3.5% 和12.6%。

(2)產能擴張
集團正積極擴充產能,預計年產能約10萬台電壁爐的第二期工程於上半年竣工,而同樣產能的第三期工程則於明年上半年竣工。完成所有工程後,產能將提升約47%。除了中國沿海地區和西南部,集團將發掘西北部的新客戶。以此觀之,集團可以保持增長動力。

(3)認股權證計價
集團去年每股盈利0.247元,以每股2.2元的行使價計算,市盈率為8.9倍。若認股權證悉數行使,計及發行新股攤薄每股盈利,市盈率約9.8倍。投資者願意花費1890萬元認購權證,應該十分看好公司的前景。

股價在3月中見52周低位1.27元,踏入4月份反彈,周二高見1.74元回落,周五收報1.51元,市盈率僅6.1倍,市值約27億。對於有增長動力兼利潤率高的業務,我認為抵買。

林天程

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