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2018年8月24日 國際財經

【環宇搜股】藥明系估值離地 龍頭昆泰抵博

中美副部級貿易談判無料到,聯儲局有行長話浸浸獅吼不如慳番啖氣,難改聯儲局9月加息決定,美滙又再次發威,人仔變相被質低,加埋港元走資恐慌,累恒指連跌兩日挫255點。不過,恒指今周賺頭蝕尾,仍可彈升458點。

恒指本周領升功臣當然是股王騰訊(00700),全周升5%。但論升幅就要數醫藥股,本周升幅最大藍籌為石藥(01093),一周飆13%,即將染藍的中生製藥(01177),本周揚12%,藥明生物(02269)仲威,全周勁彈22%。

CRO公司助縮短臨床試驗

藥明生物與傳統醫藥股不同,業務是通過合同形式(即Contract Research Organization,簡稱CRO),為藥企在藥物研發過程中提供一條龍式服務。由於疾病關係複雜,藥物研發周期變得愈來愈長,藥企成本亦不斷遞增,CRO行業應運而生。以1至3期臨床試驗為例,藥企自己做臨床需時共368周,但交託比CRO公司,只需244周交貨,比藥企快34%。

CRO服務覆蓋藥物研發各階段,通常分為臨床前及臨床試驗。外國調研機構指,2016年全球藥企研可外判研發項目達116.3億美元,當中CRO佔外判研發項目30.5%,金額為35.4億元。不過,到2021年可外判研發項目達139億美元,隨着疾病複雜增加,CRO外判研發佔比會大升至46.5%,估計整個CRO市場規模會提高至64.6億美元,較2016年大升82.5%。

藥明系為中國最大的CRO企業,近年全球市佔率排第十,上半年藥明系增長的確勁,藥物生物(02269)按年大升1.71倍,阿媽藥明康得(603259.SH)亦大升71%,但估值卻堅離地,預測市盈率高達132倍及55倍,相反全球最大的CRO公司昆泰(Quintiles IMS),預測市盈率僅21.4倍,感覺貼地得多。

昆泰於美國上市(上市代號IQVIA),成立於1982年,業務覆蓋超過100個國家,2016年5月昆泰與健康產業戰略咨詢服務商IMS Health合併,成為現時的Quintiles IMS。翻查昆泰上半年業績,營業額上升8.8%,達51.3億美元,調整純利為5.55億美元,按年升12.6%,兩粒大數俱優於市場預期。

昆泰獲大摩欽點

雖然昆泰增長遠遠比不上藥明系,但效率絶對唔曳!昆泰2016年平均產出(即企業總營業收入/總人數)12.59美元,藥明康德人均產出只有7.65美元,故此今年5月被大摩欽點為30隻未來3年最好美國個股之一。

從股價走勢觀察,昆泰7月12日已抽穿橫行91.57至108.38美元橫行區,現處118至126美元附近整固,保力加通道正愈收愈窄,可考慮少注博單邊爆升,上望150美元,並以115美元作止蝕。

編按:作者尹德政(Ricky),醉心投資美股近十載,最大滿足感來自尋找抵買有實力的世界行業領袖,每逢周三、五在「信報網站」及「港股360」撰文。

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