常言道，福無重至，禍不單行，正當失業率再度惡化之際，香港又正步向通縮，周四公布的綜合消費物價指數已連跌6個月，12月按年下跌0.7%，在扣除政府一次過紓困措施的影響後，基本通脹率跌至0。物價拾級而下，最簡單的解釋就是有效需求不足，因為很多人收入減少，甚至工作不保，唯有節衣縮食，做生意的只好不斷減價吸引人光顧，正是賤物鬥窮人。別以為物價下跌便是執平貨良機，如趨勢持續，絕對是一個警號。
若說通脹猛於虎，通縮隨時更可怕！因為物價下跌，生意收益減少，會導致生產力及產量下降，繼而引致工資及需求下跌，進一步把物價推低，當產生惡性循環後，經濟便跟着下沉。雖然學術界對何謂通縮有不同標準，但普遍會把消費物價指數連跌兩季視作通縮。
本港綜合消費物價指數在去年7月開始下跌，到12月剛好滿半年。期間如扣除政府的一筆過紓困舉措，例如寬減差餉、公屋租金寬免等，基本通脹率大體上仍維持正數，至12月才跌至零，對於是否已陷入通縮，自然言人人殊。不過，政府的寬減措施，嚴格來說也是向市民減價，讓大眾把省回來的錢用於其他地方，否則，市面上的需求更弱，物價跌得更深。所以，毋須執着於那個指標才可作準，因為通縮確已臨門。
事實上，當撇除受政府紓困措施影響造成價格變化較大的項目不計，細看綜合消費物價指數的其他分類，物價下跌趨勢也相當明顯。例如私人房屋租金、衣履、耐用物品、交通、雜項服務等均按年跌價；上升的僅有食品(不包括外出用膳)、公營房屋租金、煙酒和雜項物品。換言之，大部分經營消費品的商戶都面對收入減少，不得不減價求存，捱不下去的甚至被迫結業，難怪核心消費區吉舖愈來愈多。
更讓人擔憂的是，有效需求不足，存在於社會各個階層。在按住戶開支劃分的甲類、乙類和丙類消費物價指數中，反映基層開支的甲類指數在12月下跌0.7%，撇除政府寬減措施後，基本通脹率為0.4%。然而，反映中產開支的乙類指數、富裕階層開支的丙類指數，以及從兩項指數推演的基本通脹率皆為負值，可見這兩個階層的消費需求不振。那麼基層消費力豈不是更勝中上階層？當然不是，因為基層的開支主要花在生活必需品，即使貴也要買，如果沒有政府紓困，生活必定更艱難。
通縮苗頭在半年前開始現身，與本港經濟形勢及疫情發展相當吻合，現時第四波疫情仍未受控，各種社交距離限制放鬆無期，將繼續打擊各行各業。另一方面，政府為顧及財政，很多紓困措施在屆滿後不再延續，若市民失去這些補貼，也會打擊消費需求，對基層影響尤其嚴重。
香港對上一次嚴重通縮，發生在1997年亞洲金融風暴後，歷時68個月。在通縮初現時，曾有高官說物價下跌不是更有利民生嗎！實在愚昧至極。由於香港沒有獨立的利率政策，滙率又是固定，只能靠資產價格變動來完成自我調節，當時的慘況仍令人猶有餘悸。幸好現時面對的通縮壓力未演變成結構性，惟望疫情盡快受控，經濟活動復常，再度釋放消費需求。
