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2020年5月27日 香港財經

【信報短評】縱有好消息 國泰苦日子仍長

新冠肺炎疫潮對全球航空業造成空前沉重打擊,連股神畢非德也心淡而沽盡巴郡手上航空股票,香港的國泰航空(00293)今年首4個月慘蝕45億元,股價從去年12月底的11.52元,一度跌至今年3月下旬的7.66元,市值蒸發了三分之一,昨收報8.11元。在「流血不止」之際,油價略為回升,令國泰燃油對沖「輸少當贏」,而國際業界對航班乘客「社交距離」(Social Distancing)的規限亦有望較原估計為寬,香港國際機場更將於6月1日起恢復轉機服務,或有助減少國泰虧損。

疫潮所引發的管制措施令本港機場出入境人流暴跌逾九成,國泰1、2月時曾加強轉機航班以維持客運量,但港府3月底全面收緊轉機限制,國泰連這方面的收入也泡湯。港府周二宣布,因應疫情漸見緩和,放寛部分防疫措施,包括容許機場下月初可以恢復轉機服務,國泰股價應聲上揚。

當然,機場這項放寬與航空業回復正常服務仍差很遠,緊日子依然漫長,但對國泰來說,總算還有另外兩個正面趨向。

首先是燃油對沖虧損有望收窄。燃油對沖乃國泰多年死穴,至2018年的4年間,國泰燃油對沖累計蝕了逾240億元,到2019年,相關損失按年縮減93%,至1.01億元,不料今年又生變。

燃油支出佔國泰營業成本達到28.4%,本來今年國際油價下瀉,理論上國泰大為受惠,但又再次輸在眼光。國泰早前披露,今年第二季燃油對沖比率與首季一樣約4成,平均為布蘭特油價約每桶65美元。3月時國泰財務總裁馬天偉曾透露,以每個月計,若油價跌5美元,國泰便增加700萬美元(約5460萬港元)損失。

布蘭特期油價格4月時曾低見17.59美元,若油價企於此水平,國泰一個月的燃油對沖約虧蝕6600萬美元(約5.18億港元)。由於產油國願意減產等原因,油價見底逐步回升,周二布蘭特期油每桶約36.49美元,國泰燃油對沖虧蝕可望減輕,但沒有對沖的約六成燃油,成本卻大升。

另一方面,是受到「社交距離」影響。在多個地區採取防疫措施甚至封城令之下,乘客勁少,航班反正有大量空位,很多航空公司標榜空出中間座位以保持乘客之間的距離,作為爭客的賣點。惟這絕非長遠計,國際航空運輸協會(IATA)總幹事Alexandre de Juniac 4月時指出,空出中間座位將令載客率上限跌至62%,低於77%的收支平衡點,機票價格要較2019年上漲一半才能收回成本。若在疫潮未完全消退前大幅加價,恐令航空業更難捱。其實,全球航空公司十分擔心,各地政府會否為了防疫,強制航班上實行「社交距離」。

歐盟上周三的決定,則讓航空公司鬆一口氣。歐盟航空安全局(EASA)和歐洲疾病預防控制中心(ECDC)聯合發出指引,主張在航班上保持1.5米的距離,同時表示若無法辦到,大家便須時常消毒雙手和戴口罩等等。換言之,歐盟當局面對不能讓航空業長期停擺的現實,並不強制機上「社交距離」。歐盟如此,其他國家和地區包括中港在權衡利害下,很可能亦如此。

「社交距離」雖未必成為緊箍咒,但新冠病毒為航空業帶來的苦日子最少持續兩三年,因在疫苗成功研發及在大多數國家普及接種前,環球航空業務難以回復舊觀,國泰要捱過這段艱難期,重組減磅實在停不了。

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