中信證券流動性和信用寬鬆環境不變,優質成長股因短期調倉和博弈產生的估值調整不會持續,存量資金的紊亂行為接近尾聲,預計外資回流和科創50 ETF發行將催化資金重聚合力,推動9月下旬開啟新一輪中期慢漲。
首先,短期利率上行更多反映資金向實體回流,並非政策的主動收緊,實體企業信用成本依然保持下行,經濟依舊處於恢復過途中,流動性和信用政策沒有收緊的必要和動機,此外,隨著金融市場互聯互通便利化程度不斷提高,中國的實體及金融市場與全球寬鬆的流動性環境連通程度明顯提高。
其次,對流動性悲觀預期的修正會緩和優質核心資產估值調整的進程,A股長線投資者對消費、醫藥的配置不會因為階段性估值調整而發生改變,因短期資金調倉和博弈產生的調整不會持續,不影響市場整體的上行。最後,8月中旬以來的三類資金紊亂狀態已逐步回歸常態,成交縮量、機構倉位降低、基金贖回萎縮意味着獲利盤兌現過程基本結束,外資快速回流以及科創50 ETF發行將催化存量資金重聚合力。配置上,建議繼續聚焦順週期與高彈性品種,包括受益于弱美元、商品/能源漲價和全球經濟預期修複的週期板塊,受益於經濟復甦和消費回暖的可選消費品種,以及絕對估值低且已經相對充分消化利空因素的金融板塊,包括保險和銀行。另外,可以開始配置調整已基本到位的科技龍頭。