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2016年4月1日 即巿股評 港股直擊 中國財經

【EJFQ市評】人民幣負利率的離地與貼地解讀

本港離岸人民幣隔夜拆息破天荒出現「負利率」!香港銀行公會周四早上公布的隔夜人民幣香港銀行同業拆息(CHN Hibor),較上日大幅下跌4.77厘,至-3.725厘,1周和1個月CHN Hibor為1.24厘和1.85厘,均創2013年以來最低水平。

隔夜CHN Hibor有紀錄以來首次出現負數,市場人士有三個「解讀」,鉅亨網報道,有外媒認為與國信証券的香港子公司發行的點心債可能出現技術性「違約」有關。然而,若國企海外債務出現「違約」,實在想不通為什麼會導致隔夜CHN Hibor出現負利率。國信証券昨日傍晚亦發公告澄清,並沒有發生債券「違約」事件。

較為不那麼「離地」的解讀則指出,人民銀行今年1月17日下發的《關於境外人民幣業務參加行在境內代理行存放執行正常存款準備金率的通知》規定,由1月25日起,境外參加行存放在境內代理行等境內銀行的境外人民幣存款執行正常存款準備金率,即境內代理行現行法定存款準備金率(今年3月1日開始,人行將RRR由17.5%減至17%);境內代理行首次代交存的存款基數為2015年末境外人民幣業務參加行在境內代理行開立全部賬戶中的人民幣存款餘額,人行將根據宏觀審慎原則,按季評估和調整交存基數。

簡單說,即是境外人民幣業務參加行在季末需要繳交17%的RRR,昨日是季結日子,因此本港銀行(境外人民幣參加行)寧願以負利率把多餘資金拆出,以降低在境內代理行開立全部賬戶的人民幣存款餘額,從而少交存款準備金。銀行爭相拆出人民幣,據報道隔夜掉期(overnight swap)引申利率曾低見-20厘。

此外,傳媒引述恒生銀行執董馮孝忠表示,離岸人民幣隔夜拆息跌至負數水平屬意料之外,反映市場並無拆借人民幣需求。他估計,炒家早前為沽空人民幣借入的遠期外滙盤,隨着人民幣上升,炒家現時平倉,導致大量(人民幣)資金充斥市場。

事實上,離岸人民幣兌美元滙價近日明顯回穩,本周三已顯著升穿(美元則跌穿)10天線收市;更值得注意的是,資料顯示6月行使價10000點、相當價外的國指認購期權,周三增加了11740張合約,令未平倉合約跳升超過67%,反映投資者看好國指未來表現。

聯想到人民幣滙率與A股以至國指的「密切」關係,早前沽空人民幣的炒家平倉而導致隔夜CHN Hibor出現負利率的解讀最「貼地」。

信報研究部

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