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港股直擊 | 2014-05-31 06:00

【價值投資】柬埔寨的賭場Naga World

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上周末推介的利信達(00738),於本周一晚公布業績,最新的健康指數為72分。營業額升15.7%,經營利潤升19.9%,淨利潤升60.3%。經營利潤率從去年的13.5%增加至17.3%,顯示營運不俗。而淨利潤的大幅增長,主要是售賣投資物業的非經常性利潤。每股盈利0.4492元,派息0.2元。周三股價較上周升16%,而且交投活躍。

終於走過『五窮』到六月,今個月會是『絕』還是投資好時機?

我看不透大市,但有好些曾留意的公司,礙於種種原因,並未投資。而過去兩個月,股價回落至抵買水平。其中一個是金界控股(03918),它的健康指數高達95分。公司市值約160億,市盈率約14.5倍。截至2013年12月的全年財務數據:

營業額:~3.45億美元 (+23.7%)
經營利潤:~1.45億美元(+23.6%)
經營利潤率:42. 2% (2012: 42.2%)
淨利潤:~1.40億美元(+24.0%)
淨利潤率:40.7% (2012: 40.6%)

以上數據顯示,公司的業務保持高增長。而公司的現金充裕,持有約2.52億美元,沒有短期或長期的銀行借款,財務穩健。

究竟甚麼生意能有這麽高的利潤率?

金界控股在柬埔寨的首都金邊經營賭場Naga World。公司擁有金邊200公里範圍內的賭場獨家經營權,而且賭枱數量沒有任何限制。此獨家經營權直至2035年,之後公司仍可繼續經營賭場至2065年。現時,公司正擴張Naga World,預計在2015年底或2016年初竣工。此外,公司亦會到俄羅斯的海參崴開設賭場,預計2018年開張。賭場是旅遊景點。過去數年,前往柬埔寨的國際旅客人不斷增長,從2010年約250萬人次,至2013年達421萬人次,上升約70%。以統計數據看,暫時未見遊客增長的放緩跡象。

單看數字,包括遊客的增長、營業額和利潤率等,金界控股具有增長潛力,而且公司在金邊有獨家經營權直至2035年,不怕有正面競爭(非法賭場難以媲美)。看圖表,股價處於上升軌道,現價7.09元接近上升軌道底部。

過往我沒有投資金界控股,除了公司規模小,也因為不熟悉柬埔寨和俄羅斯的政局和經濟,而且相比賭博業務,我較喜愛其它行業。所以只是間中觀察該股走勢。

編按:作者筆名林天程,曾任職私募基金。去年創建『健康指數』,系統化地分析上市公司的財務狀況及應有估值,發掘讓人晚晚安眠的投資,將逢每周六,與《信報》網站讀者分析個股投資價值。

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