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即巿股評 | 2021-01-22 07:20

【EJFQ信析】美國長債息趨升 銀行股料贏大市

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恒生指數昨天先升後跌,30000點關失諸交臂,大市成交略降至不足3000億元。港股早段能一度破關,相信是受美股強勁走勢帶動,可惜最終無以為繼。

拜登順利宣誓就任美國總統,華爾街即送上賀禮,三大指數齊創出歷史及收市新高,是踏入2021年以來第二次,目前走勢仍強勁,很大機會續刷新紀錄。標普500指數周三(20日)上漲1.39%,主要受惠Netflix績優破頂,股價飆近17%,居成份股之冠,大幅拋離其他科企。

進入「放榜期」,銀行股相形見絀,摩根大通公布上季純利按年增加42%,美銀則少賺22%,兩大行的業績迥異,雙雙照樣捱沽,應是受獲利盤趁高拋售拖累,因早前金融板塊炒作「均值回歸」股價已急升。銀行股增長難望科企項背,惟論估值仍具吸引力。

銀行業多年來陷於低息周期困局,金融科技高速發展又令競爭日趨激烈,盈利大不如前,這傳統板塊未獲投資者垂青。銀行股自2008年金融海嘯以來一直顯著落後大市,直至近日科企估值「高不可攀」,資金才轉投被嚴重低估的舊經濟股,引爆一輪升浪,單以估值而論,是否已到達合理水平,美國長債息或可提供線索。

附【圖】所見,以美國大型銀行為成份股的KBW銀行指數對標指比率,與美國10年期國債孳息率走勢接近,同在去年下半年開始回勇,代表銀行股整體升勢較大市為佳,若長債息維持向上,銀行股有可能繼續跑贏。

美國10年期國債孳息率於2020年3月觸及「肺疫底」0.31厘後反彈,8月起明顯加快上衝,由約0.5厘漲至今年初突破1厘,估計依然具上揚空間。

拜登正式入主白宮,獲提名擔任財長的耶倫在參議院聽證會中表明,未來政策以經濟復甦為先,對於龐大的政府負債,可留待下一步處理。此外,她對發行50年期國債持開放態度,會否在任內落實,暫時言之尚早,惟相信她認同「長命債長命還」的公共理財哲學。

事實上,美國為了應付新冠肺炎,債務對GDP比率節節上升,但仍未及日本和個別歐洲國家,印證聯邦政府即使債台高築,卻一如耶倫所說「未足為患」。儘管有分析憂慮30年以上國債需求成疑,但既然全球規模達17萬億美元的負息債也有捧場客,美國發債利率再低都不乏買家,更何況日本和歐洲早已發行超過30年期的國債。

無論如何,美國大量舉債預料會推高債息,若通脹預期持續升溫,經濟又真正擺脫「疫境」,則美債息潛在漲幅將更大,KBW銀行指數對標指比率亦可望向上。

值得留意的是,MSCI世界指數與環球銀行股指數比率跟美國長債息走勢也相差不遠,意味銀行追落後或放諸四海皆準。

信報投資研究部

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