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即巿股評 | 2020-12-04 07:22

【EJFQ信析】銅價大幅贏黃金 預示美元無運行

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美國肺疫仍然嚴峻,周三(2日)新確診個案再突破20萬宗,是歷來次高,美國疾控中心(CDC)主任Robert Redfield憂慮,由於感恩節期間民眾紛紛返家或外出歡度,導致病毒加速傳播,未來7天至10天病例恐激增。

疫情反覆勢窒礙本已相當脆弱的經濟。美國聯儲局周三公布俗稱「褐皮書」的地區經濟報告,12個轄區中有4個經濟明顯放慢(甚至沒增長),部分行業與家庭在疫下受重創。此外,11月「小非農」ADP私企職位連續兩個月回落,反映整體經濟前景不太樂觀。猶幸於水深火熱之際,傳來美國國會有望通過9080億美元的紓困方案,刺激周三美股由跌轉升,標普500指數更一連兩天創收市新高。

另一邊廂,英國正式授權使用輝瑞藥廠與BioNTech聯手研製的新冠病毒疫苗,搶先一步成為首個宣布推行大規模接種計劃的發達國家,預示抗疫之戰進入新階段。

金融市場應聲炒上,早已憧憬疫苗廣泛接種後可促使經濟回歸正常,復甦步伐加速,反映投資者風險胃納(Risk Appetite)的RORO Index已重返2月時水平,代表Risk On意欲漸高漲,帶動風險資產價格上揚。

向來被視為可預測環球實體經濟盛衰的銅價,由今年3月低位輾轉向上,迄今累飆逾75%,印證市場對宏觀經濟逐步改善的預期。

事實上,銅市剛創下4年最強單月升勢,LME 3個月期銅11月急漲12.82%;相反,用作避險的黃金同月挫5.42%,屬4年最差。銅價上月跑贏金價約18個百分點,幅度是2016年11月後最大。

銅金價格過去30年的相關系數達0.85,表現幾近一致,因此,銅價單月回報高於金價15個百分點以上並不尋常,附【圖】所見,約20年間只出現8次,這極端市況對環球資產走勢具啟示作用,不可不察。

綜合以往7次出現銅金單月變幅差距超過15個百分點的情況,銅價和金價在其後一年上升比例達到100%,分別平均上漲15.52%及29.98%;若把研究範圍擴大,美滙指數之後一年平均回落7.22%,對美元來說是「例不虛發」的利淡警號。同期MSCI世界指數則普遍造好,平均進賬15.21%(包括科網泡沫爆破的2001年11月後,指數於一年間「意外」續挫16.48%的一次)。

當全球經濟展望正面,工業需求帶動銅價穩步上升,股市亦會獲資金青睞。值得留意的是,經濟增長及樂觀情緒推升通脹預期,黃金具備對沖貨幣貶值作用也因而獲看好;投資者傾向追逐風險,大大削弱美元吸引力。

換言之,從銅金表現分析,未來一年投資部署應圍繞弱美元、經濟復甦、通脹回暖等主題,將有更高勝算。

信報投資研究部

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