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即巿股評 | 2020-05-29 11:10

【股海揚帆】嘉瑞估值大折讓 成交配合可升兩倍

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隨着《國歌法》與「香港國安法」即將落實並推行,香港整體情況將會變得相當複雜。中英聯合聲明提到的香港50年不變,當中包括港人治港、高度自治,但國安法成立後最大的問題是,中央能在香港直接成立國安機構,中央機構執法人員可在香港執法,而國安機構執法的案件,則可能禁止外籍法官處理涉及國家安全的案件。換句話說,中央能以國家安全凌駕所有香港法律。

進一步說,將來假如有人以客觀方式評論時事,比如引述香港民意研究所指,「特首林鄭月娥的民望評分為22.3分,民望淨值為負64個百分點,按照這個數字來看,反映特首有負民眾期望」。上述這段文字顯然是根據客觀數據而得出的結論,但在國安法通過後,引述這些數字甚至加一點評論,例如在外國民選政府中,如國家元首的民望處於這種分數,大多需要下台等,便有可能觸犯顛覆國家罪。

港股正受三面夾擊

可幸的是,筆者多年來一直深深牢記《習近平新時代中國特色社會主義思想》,對於堅持馬克思列寧主義、毛澤東思想及鄧小平理論這三個代表,在這個基礎上再加上「八個明確」和「十四個堅持」,筆者絕對是個有為的愛國愛港青年。在此,筆者奉勸那些有意圖或無意圖、有意識或無意識、可能或沒有可能危害國家安全的朋友,能走的請盡快離開香港,為的不是你,是你的下一代。

上周提到樂遊科技(01089)大股東郁國祥計劃斥資接近40億元入股維信金科(02003)約54.6%股權,不到一周卻爆出郁國祥因新冠病毒對經濟造成破壞性影響而縮沙,終止入股維信金科。結果維信金科股價四連陰,從上周五5.2元急跌至本周四最低3.48元,跌幅超過三成,實在相當慘情。按目前情況來看,維信金科要在短時間內吸引新投資者入場相信較難。

恒指短線除受中美貿易關係、新冠疫情與國歌法國安法三路夾擊下,還需特別留意美國在經貿方面一直給予香港的特殊地位會否變更,若不幸被取消,下一波將會輪到特區護照持有人外遊免簽待遇的變更。本周沒有特別推介,只是想花點篇幅分享嘉瑞(00822)。嘉瑞業務有點像筆者多年前推介過的東江集團(02283),有相近的地方,但不全然一樣。

嘉瑞業務本身包括塑膠注塑、鎂合金壓鑄、鋅合金壓鑄與鋁合金壓鑄,其產品主要應用於移動裝置、汽車及筆記本電腦等。截至去年底止,嘉瑞收入按年減少16.1%至15.5億元,純利下跌21.9%至8870.5萬元,每股盈利0.0992元。業績下跌明顯是受到中美貿易影響,但投資者應同時留意,其毛利率按年從24.2%增加至1.3個百分點至25.5%,主要與嚴控成本、提高效率及產品多樣化有關。

市值估值低息率高

嘉瑞除了業績穩固之外,同時亦是一間相當願意進行創新研究的企業,例如早前已研發可用於醫療及個人護理的「microbeFENCE®斥菌塑膠」,可阻止細菌吸附在材料表面,而不用殺死細菌,以避免殺菌劑進入體內最終出現耐藥性超級細菌。除此之外,集團亦研發改進型模外裝飾技術(AOMR),作用是取代鈍化及噴油技術,最終達至減少排放有毒廢水及揮發性有機化合物排放(VOCs)。

總體而言,嘉瑞業績穩健,同時亦具備創新能力,可說是難能可貴。但比較可惜的是,公司日均成交股數維持在極低水平,流通量不足是一大問題。嘉瑞現時已發行股數約8.9億股,市值僅2.6億元,歷史市盈率(P/E)低至3倍,其每股資產淨值(NAV)高達1.11元,現價較NAV折讓73.4%,息率則高達6.78厘。低市值、低P/E、大折讓、息率高,在基本因素層面實在無得輸。東江集團目前市值約18億元,如嘉瑞市值僅及東江集團一半,至少也值9億元,前題是:成交配合。

陳景揚
作者為證監會持牌人士,主要從事資產管理,涉及股票、債券與房地產