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即巿股評 | 2019-11-22 07:00

【EJFQ信析】恒指基本面尚可 後市要看人民幣

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中美貿易談判變數頻生,美國總統特朗普表示,第一階段貿易協議內容未能達致讓華府滿意的程度,加上路透引述消息指出他將簽署已獲參眾兩院通過的《香港人權與民主法案》,拖累恒指昨天早段一度急插近600點。即使其後市傳國務院副總理劉鶴據報對達成協議持「謹慎樂觀」看法,跌勢才略為縮窄,收報26466點,瀉422點(1.57%)。

技術上,恒指繼周三一舉失守20天和10天線之後,昨天100天線(26865點)及50天線(26663點)不保,並跌至過去半年累積的最大型成交量密集區(約26500點至26800點)下方,14天RSI處於45以下,後市仍有可能進一步轉弱。

遭內部和外圍因素夾擊,恒指本月迄今回落1.7%;若以11月7日高位計,錄得逾5%跌幅,於一眾亞太股市中敬陪末座。對比起來,同樣受中美貿易戰陰霾籠罩的亞太區股市可說扶搖直上,MSCI亞太指數月初曾攀至超過一年的新高,近日才回調大概1%。

附【圖】所見,恒指相對MSCI亞太指數比率(指數比率)5月開始下滑,更一度觸及2016年底偏低水平,意味港股連月跑輸亞太股市。然而,根據未來12個月每股盈利(EPS)預測,恒指相對MSCI亞太指數的比率(盈利比率)自去年中起一直反覆向上,且已升抵多年高位,即港股盈利能力持續比整體亞洲企業佳(或轉差情況較溫和)。故此,從基本因素分析,恒指成分股盈利表現估計未見「走樣」。

換句話說,除非亞太股市急劇回吐,刺激指數比率顯著彈升,又或是分析員大削恒指的盈利預測,令盈利比率下挫,修正兩項比率背馳的走勢,否則港股現水平再大跌機會不高。另一方面,恒指最新預測市盈率僅約10.5倍,較過去5年平均值低近1.3個標準差,代表由估值看暫時也無大瀉風險。

本地反修例運動持續5個多月,旅遊、零售等行業所受打擊逐漸浮現,失業率升至3.1%,勢加速經濟(GDP)下跌,惟分析員未有大幅調低恒指成分股的盈利前景,反映港股去向,與確認陷入技術性衰退的本地宏觀經濟狀況不算十分密切。究其原因,某程度是本地股份佔恒指比重降至不足兩成,中資股佔比卻逾一半,內地因素對恒指的影響早已蓋過本土。

本欄屢次提到,恒指與在岸人民幣(CNY)中長線走勢幾乎同步,最近兩年關連系數(correlation ratio)高達負0.9,意味人民幣貶值恒指也將受壓,本周表現更是明證。恒指無視本港抗爭衝突升級,周初兩天顯著彈升約800點,並收復27000點關,但隨着人民幣兌美元貶至近3星期低位,恒指即掉頭向下,兩天累挫627點(2.37%)。

由此可見,本地局勢雖然尚未平伏,惟要判斷恒指以至整體港股後市發展,人民幣滙率走向才是關鍵因素。

信報投資研究部

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