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即巿股評 | 2019-05-15 07:00

【EJFQ信析】入摩擴容頂一時 人幣貶值考驗大

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美股三大指數周一(13日)急插2.38%至3.41%,但A股周二開市前,「入摩擴容」詳情公布利好內地股市,滬指繼周一勁挫1.9%後於低位略見支持,雖然最終跌0.7%,惟面對中美貿易戰激化之際,A股未致一瀉如注,算得上對港股起穩定作用。恒生指數昨天佛誕假期後復市僅下滑428點(1.5%),250天線失而復得,28000點水平確具不俗承托力。

上周五美國正式提高2000億美元中國進口貨品關稅至25%,對餘下約3000億美元中國貨加徵關稅亦開列了清單,最快或於6月底實施,剛好與日本G20峰會舉行時間接近,美國總統特朗普聲稱屆時將與中國國家主席習近平會面,至於能否像去年12月於阿根廷的「習特會」有好消息?從股市跌幅不太驚恐來看,投資者似乎都憧憬中美仍可達成貿易協議。

中國周一實行反制,向600億美元美國入口商品加徵關稅,由於已針對全部美國貨調高稅率,分析認為,北京要抗衡華府步步進逼,唯有依靠人民幣貶值來抵消加稅的影響。

附【圖】所見,美元兌人民幣滙價波幅於2月底開始顯著收窄,主因是據報人民幣保持穩定是中美貿易談判達成協議的重要一環。可是,特朗普突然變臉,即時引發人民幣大幅貶值,上星期急跌逾1%,本周頹勢未止,昨天亞洲市在岸人民幣(CNY)和離岸人民幣(CNH)曾分別挫至6.8895及6.9194,同樣屬今年以來新低。被視為貿易談判籌碼的人民幣會否持續貶值頓成焦點,「破七」的預期再次升溫。

藉貨幣貶值削弱關稅的威力,從過往新興市場例子看,多數適得其反,原因之一是貶值會觸發資金外流,形成惡性循環,損害本土經濟。儘管中國經濟總量並非新興國家可比,惟若任由人民幣貶值必促使走資加劇,拖累現在仍需要扶持的宏觀經濟,以及正處整固的股市。

值得留意的是,MSCI調高A股納入因子,以及其他國際指數將陸續納入A股和內地債券,縱然預期能吸引數以千億元計的資金流進,但從今次「入摩擴容」公布前後卻呈大規模走資的前車可鑑,外資未必會急於入市,即使視此為利好因素,或許只具中長線的效力。

面對外圍環境丕變,中央除了作出反制,也須借助政策組合拳來應付,甚至在加快降準「放水」之餘,減息亦可能落實。特朗普突然宣布加徵關稅後,人民銀行在上周一開市前即公布定向降準,對支撐A股算是略見成效;分析相信,內地有更多刺激措施,準備出口萎縮時維持GDP增長。

至於中央會否容許貨幣進一步貶值?預期在中美貿易談判未致徹底破裂前,人民幣應可守住「七算」。然而,一旦兩國元首會晤都沒法擺平糾紛,則美元兌人民幣的確有機會「破七」;屆時表現與人民幣息息相關的港股,勢必迎來另一輪沉重沽壓。

信報投資研究部

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