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即巿股評 | 2017-08-12 07:35

【輪證一周】關於中移動除特別息……

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港股過去一周末段出現調整,恒指失守27000點關口,不過意外宣布派發特別息的中移動(00941),卻成為了大市焦點。走勢在過去一段時間持續落後的中移動,在宣布中期業績的同時,指為了紀念公司來港上市20周年,決定派發每股3.2元的特別息。消息公布後,中移動逆市向好,高位一度升穿89元,即使周五大市出現深度調整,中移動仍逆市上升,保持在87元水平以上。

就在中移動宣布派發特別息當日在下午,筆者就接到不少投資者的致電查詢,其中不乏有人以為當中移動的特別息除息後,正股價格下調,手持的認購證或牛證將會因此而錄得虧損。如果套用相同邏輯,豈非投資者只要趁大藍籌除息前買入其認沽證或熊證,投資者就可在承受極低風險下,在除息後就會獲得潛在盈利?答案當然並非如此。

按派息調整輪證條款

特別息的意思,就是意料之外的股息,輪商在發行相關窩輪及牛熊證時,當然不能未卜先知地將相關因素反映在輪證價格上,那麼相關派息該如何處理?如果特別息的派發金額,超過宣布派發特別息當日正股股價的2%,發行商會按照派息計算比例,去調整輪證的行使價、收回價及換股比率,即是當正股除息後,相關輪證的行使價、收回價及換股比率將會改變,而最重要的一點是,理論上,輪證條款調整並不會影響到輪證價格。

以中移動今次的派息為例子,中移動的特別息和末期息將會在八月底同日除息,我們會用除息前的收市價,以計算調整因子。公式大概是這樣:

調整因子 = (收市價 – 末期息) ÷ (收市價 – 末期息 – 特別股息)

當計出這個調整因子後,再利用此數來對行使價、收回價及換股比率作出調整。有投資者曾查詢是否將相關窩輪及牛熊證的行使價及收回價,直接減去3.2元特別息,就是產品條款的調整,但事實上當然並非如此。通過上述利用調整因子的條款調整,輪證的價格理論上不受影響。

不過,若特別股息少於公布派息當日股價的2%,發行人將不會調整輪證的行使價及兌換比率。由於輪證持有人不可以收取股息,但股份價格卻會因除息而下跌,相關認購證及牛證價格便會在派發特別股息的公布發出後,在下一交易時段向下調整,過去的例子有今年3月中國聯通宣布不派發末期息後,相關好倉產品的價格隨即受到正面影響,而淡倉產品的價格將會受累。

中移動的走勢在公布派發特別息後持續向好,即使大市在周五出現顯著調整,中移動仍然逆市靠穩,收市仍升近1%。向上阻力留意90元大關,支持參考85元水平。周四有逾2500萬元流出中移動認購證,5日累計流出逾1500萬元。看好可留意高槓桿中移購16286,行使價94.05元,17年10月到期。

另外,中移動窩輪的引伸波幅在周四有所上升,牛熊證將可免除相關考慮,同時實際槓桿與活躍中移動認購證相若,但價格卻因換股比率是100兌1關係,普遍較低,投資者如想作好倉部署,或可考慮市場上收回價最貼近正股價格的中移牛(62039),收回價83.98元,行使價82.78元,18年3月到期。

《瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰》

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