早前，筆者在友報提及「我們正身處價值扭曲的年代」這個想法，但由於篇幅所限，只能觸及整個思維邏輯的皮毛。考慮到概念的複雜性，與其斬件式刊登，不如一氣呵成在本欄跟讀者分享自己的整套想法。----以立投資管理有限公司董事總經理兼投資總監林少陽
筆者所指的價值扭曲，原意是想說自從2008年雷曼倒閉之後，各國政府為了挽救瀕臨崩潰的銀行體系，推出了一系列異乎尋常的干預手段，將多家本來早應倒閉的上市公司（如花旗集團、美國國際集團（AIG）、通用汽車，蘇格蘭皇家銀行、瑞銀集團及德意志銀行）從鬼門關拯救出來。
在非常時期，用非常手段，本來無可厚非，因為若非當初政府及時出手，世界或已陷入規模比上世紀三十年代經濟大蕭條還嚴重的經濟危機，只是當經濟重返正軌之後，政要卻一直厚顏無耻地，將利率正常化的時間表一拖再拖。每次股市出現調整的時候，被傳媒戲稱為「央媽」的各國中央銀行，便急不及待出手，推出一輪接一輪的救市措施，一次又一次地將資產價格，由原來的調整低位，推向一個又一個的歷史新高。
以上，大概就是自2009年3月以來環球資產市場的寫照，稍為不同的是，美國投資者的資金，主要停泊於大市值納指成份股；香港及中國投資者，則將資金一窩蜂地，投進中港兩地的房地產市場。在零利率的市場環境下，任何可以提供稍高於零息回報的投資，其價格都可以被視為正常合理，如果這些資產，預期未來的收益保持若干的增長潛力，估值更加可觀。在這個大前提之下，環球投資者的共同目標，就是鬥快買入未來有望盈利出現爆發性增長，或至少是未來盈利能穩定增長的資產。
買入盈利穩增的資產
與其說像納指那批優質科技股持續不斷升值的股價為一個泡沫，不如說那是投資者對全球「央媽」肆無忌憚狂印銀紙的理性反應。一日「央媽」無限量寬的貨幣政策不變，具備持續盈利增長潛力的資產，其估值只會持續不斷地升值，直至遊戲規則轉變一刻為止。
這當然並不是說，市場將不再出現調整。今年首季，環球資本市場，才剛出現一次規模不小的調整，若非各國政府連同「央媽」攜手坐直升機瘋狂派錢，市場的調整，亦未必會在這麼短時間之內結束。
這亦不是說，所有的股票，都一樣受惠於「央媽」無限量寬的政策，因為只有每股盈利的終極增長率為正的資產，其價格趨勢才會趨於無限大。
原文請閱7月份《信報財經月刊》
