過去數十年,本欄每年初例對當年的港股作預測。個人用以測市的系統為「均值回歸」,年線圖為其中精髓。新年伊始,筆者剛完成對2020年的港股預測,分析結果已於1月6日的研討會上發表,今於本欄公開。
--嶺南大學中國經濟研究部榮譽研究員周全浩(筆名:張公道)
年線圖顯示,2020年的恒指高點升上30900點,應無問題,低點料可守於25540點之上;若然市況樂觀,預料高點可上望31700點,低點則能企於26600點之上。總括而言,今年港股可能處於31700點至25540點的6160點區間內,波幅為24%。
若要準確捕捉大市方向,必先了解其特性。股市有「均值回歸」的特性,牛市時指數大幅拋離長期移平線,熊市時則大幅跌離該線,長遠而言,指數在長期移動平均線上下大幅波動,趨於回歸長期移動平均值,正因如此,予人印象是股市十分波動,但波動之中有一定的運行軌跡(韻律)。其他資產如商品(石油和黃金)、地產及外滙等皆有此等特性。「均值回歸」系統正可幫助投資者摸索其紋理及去向。
現從兩大基本因素分析港股後市。一、移動平均線方面,月線圖反映恒指料可守穩於25500點之上:若然大市跌至25500點,將跌回至五年線(25714點)以及六年線(25338點)附近的水平,意味着過去五六年買股票的人皆無錢賺,屆時大市的沽壓將大減,反而一些價值投資者及聰明錢會趁低吸入,變相令大市定住不會大散下去。
二、市盈率(P/E)方面,以去年底恒指收於28189點計算,港股的市盈率為10.99倍,較過去十年平均值的11.5倍為低,而過往港股的牛市見頂時,市盈率一般達15倍以至20倍以上,可見目前港股的估值算是便宜。若然港股的市盈率升至12倍,恒指將見30726點,相反如跌至10倍,將下試25652點,恰巧與上述的年線圖分析結果吻合。
近年港股的市況特殊,恒指的高低點波幅細小,例如2018年及2019年分別為25.8%及20.3%。過去五十年,恒指有2/3的年份的高低點波幅達30%或以上。近年大市波幅細小,與「炒股不炒市」的情況有關。
筆者的第一本理財著作《你要知道理財投資的88件事》(亮光文化出版社)在印刷中,快將面世,此書對「均值回歸」理論有較詳盡的解說及實例,有興趣的讀者可購閱。(網站:www.facebook.com/larrychchow/www.stocks-energy.com)
原文請閱2月份《信報財經月刊》