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2019年8月30日 郝承林

投資要聽弦外之音

翻譯難,說話難,讀準年報管理層的話更難,讀出年報裏管理層不想你知道的更是難上加難。簡單一句:My hands strayed,梁實秋譯作「我的雙手在四處亂摸」,徐志摩卻譯作「我的雙手迷失了」,用字遣詞當然重要。再來一句「我喜歡的女孩在別人懷裏」,驟聽好像很可憐,但如說「我喜歡別人懷裏的女孩」,聽落就很欠揍,但兩者還不是同一回事?沒有公司管理層不賣花讚花香的,如何聽出公司的真實情況,是投資者必修的一課。

如地產公司現在有兩個商場項目,未來5年將推出10個新項目。簡單一算,即公司規模將變大5倍,但又有誰保證,營業額增長速度,定是和項目多少成正比?

管理層說的單位是「項目」,但不同項目的規模各有不同,城市、地段又不同,出租率又不同,怎能以直線思維想當然地簡單估算?

學習讀準管理層的話

更甚者(管理層沒說的),是大量項目開工,未來幾年將有龐大資本開支,不趁高批股,也要大量借貸,甚至減少派息,股價隨時有幾年沒好表現。管理層說的話,你能真切的聽懂嗎?

又如燃氣股,近年大力開展農村業務,差不多期期業績都能錄得翻倍增長,管理層總是大書特書,但相關業務比重,可能只佔營業額一成也沒有。有些更是買回來的增長,去年同期沒有的。不要只聽管理層說,還要自己細心思考。到哪天能準確讀出管理層的弦外之音,那麼,你已能算是踏進投資之門了。

上市公司管理層不能公然說謊,卻可不用說出事實之全部,用字遣詞的細微差別到底有多大?舉例說,你能說出complete和finish的分別嗎?驟眼看好像無大分別,用起來時意思卻可以差天共地:如你娶了個好太太,你的人生大概就能算是complete了;相反,娶了個壞太太,人生大概就是finished了。假若太太發現你和其他女人一起,一切大概會是completely finished;然後她狠狠地走去shopping,你的荷包大概就會是finished completely了。

管理層說爭取營業額3年內翻一番,股東可能會很高興;但管理層說的是營業額,投資者想的是盈利和分紅,兩者可以風馬牛不相及。

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標籤: #政經分析#

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