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2019年1月8日 譚新強

回憶東方智者李光耀

上周五收巿後人行宣布全面降準1百分點,也不意外,巿場反應也略比去年多次降準後好一點。上周五恒指已偷步升了500多點(保密工作應做得好一點),但更重要和喜見的是人民幣能保持穩定。

今次最大分別在美國聯儲局的態度。去年仍在機械式地每季度加息0.25厘,同時亦到了QT的速度上限,每月500億美元,所以每次人行反方向放鬆貨幣政策,股市和人民幣都受到很大壓力。但近月,隨着美股也做出認真的調整,某些經濟數據如PMI也有放緩跡象,儲局主席鮑威爾的口風就變得非常搖擺不定。10月時就極度看好美國經濟,更表示息口仍遠低於R*,但到了11月,即已改為息口只稍低於R*。12月始終加了息,但鮑威爾表示Dot Plot的2019年加息預期已從3減為2次,他可能以為已經在放鴿,但不幸地他又說QT仍在「automatic pilot」,顯示並無任何停止或放緩計劃,巿場極度失望,結果為全球投資者帶來一個「血紅色」的聖誕!上周五在AEA年會上,他又要補鑊,在一個跟兩位前主席耶倫和貝南奇同台的討論會上(壓力應非常大),鮑威爾表示連QT也是data dependent(睇數據),是可以彈性調整的。可能更重要的是鮑威爾明確表示就算特朗普要求他辭職,他都會拒絕!

留意3月三件重大事情

但上周五美國又出了強勁的就業數據,道指勁彈700多點,但美國10年期債息也重升至2.6厘以上,告訴市場仍不可對美國貨幣政策完全掉以輕心。今年我最擔心仍昰美元過強,雖然幾乎所有華爾街大行都預測美元見頂回落。他們列舉原因包括ECB終於停止了QE,連BOJ都可能放緩,而新興國家的經濟增長速度將重新明顯超越美國等。我亦贊同有一定道理,但仍覺得英國會否出現無協議脫歐是一個重要的「X Factor」(未知數)。時間也差不多了,首相文翠珊不可能再拖延國會投票表決太久。到目前為止,美股大跌至近熊市區域,但美滙指數仍一直高企不下,徘徊在95.5至97區間,如能明確跌穿95,我將減少憂慮,對新興市場變得較樂觀。

今周的另一個所謂利好因素就是在北京舉行新一輪的中美貿易談判。惟這只是一場中層的工作會議,很適合現時的需要,但不可能得到巨大突破,或許較有苗頭的是,有消息指特朗普將在2周後Davos與中國副主席王岐山會面。

提醒大家,今年3月非常關鍵,有3件重要的事情要留意,兩條死線,一條活線。第一條死線是3月初的中美貿易談判,最近雖然特朗普不停唱好,但所有人都領教過他的變臉,尤勝川劇的變臉大師,談判仍有很多變數,所以仍須非常小心!第二條死線就是3月底前英國脫歐限期屆滿,歐盟已極度容忍英國,連歐盟法庭都幫到出面,判決英國政府可隨時在死線前改變脫歐決定,估計暫時叫停都可以。惟前設是仍需要文翠珊的政府、或國會奪權(有可能)、或甚至英女皇破例使用權力(不太可能)主動作出要求。活線反而是聯儲局3月的議息決定,雖然今年起每次議息會議都有記招,但去年加息步伐如打拍子機,每季一次,所以如要判斷步伐有否改變,就首要看3月的決定。全球市場在3月前出現「buy on rumours」的機會不低。

 

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標籤: #政經分析#

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