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2018年11月14日 郝承林

中國政府是金融高手

恒生指數較今年高位下跌逾兩成,上證指數更跌穿2016年初的低位。市場說中國經濟出了問題,但到底是哪裏出了問題?是負債比率太高嗎?內地經濟發展或犯過不少錯誤,但借錢肯定不是其中之一。

《鹿鼎記》說:「只要永不加賦,天下就沒有流寇,鐵桶似的江山,萬歲萬歲萬萬歲。」既然這麼簡單,為何那些皇帝還是要不斷加稅?答案是古代缺乏現代金融技術。

王朝新興都是先國庫豐盈,中葉後財政日益緊張,赤字愈發不可收拾。錢不夠用怎麼辦?王權較高漲的如明、清朝會加稅(如明末三餉),結果是官逼民反。較文明的如宋朝則多鑄錢印鈔,結果惡性通脹,百姓沒有飯吃,最終也是官逼民反。

以現代角度看,古代的財政赤字,不過國民收入的十多個百分點,為何會熬不過去?因為古人十分「均真」,有財赤便用儲備去補,不夠便開新稅去補,總之一定要當年填平。真是「老實」得過了頭。

以經濟增長減輕負債

現代政府知道加稅和印鈔(會引發超級通脹的印鈔)都不是好辦法,於是發明了發債。一年填不平的赤字,便攤開30年來填好了。於是債務達GDP 100%、200%的,不乏大國。

更重要的是,現代國家懂得用經濟增長和投資回報來減輕負債。便似企業回購似的,假若借貸成本是3%,投資回報是10%,那麼借錢回購便有助提升每股盈利。

內地債市不興,「發債」的方法是吸納居民存款,反正主要銀行都是國企,給予居民2%的存款利率後,資助企業投資那些回報率8%、10%的項目。銀行固然賺到息差,企業盈利增長,國家稅收多了,創造出來的財富填補回之前的赤字。

國人總是受儒家文化熏陶,覺得勤儉致富,借錢總是不好。但過去500年的經濟史已說明,在對的時間做槓桿,對經濟發展大有裨益。

(節錄)

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標籤: #政經分析#

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