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政經縱橫 | 2019-02-27 10:32

郝承林: 畢非德的神諭

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股神畢非德投資旗艦巴郡去年賺少九成,一點也不要緊,因為今年首兩個月的強烈反彈,說不定已賺突有回。《致股東信》中所說的道理,早已不知聽過多少回,但每次讀起來還是一樣津津有味。

今年的《致股東信》,開首便說明年起不會再刊列巴郡每股賬面值,因為會計準則日新月異,潛質優厚的資產只能以成本價入賬。過低的賬面值怎能顯出股神高超的投資技巧,於是畢非德便決定明年起,便只直接列出巴郡股價和標普500指數的比對。

有關投資,《致股東信》說的還是那一句,「專注經營溢利,買進幹練的生意,但注意價錢不要太高」。價格是你能看到的,但價值又該如何衡量呢?經營溢利說的大概不是賬面盈利(從近年畢非德常拿會計準則來說事,便知道他對這些會計數字無大好感),而是可分派的現金盈利。

巴郡主張的持有期是永遠,既然不打算賣出,那麼你根本不用理會賣出價。不賣出豈不是賺不了錢?不過,只要企業每年都會分紅,且不斷成長,讓分紅愈來愈大,幾年後便已能回本,之後全都是淨賺。

相反,如果企業賬面盈利超高,但一直沒有資金回籠,你猜股神又會不會買?畢非德大概和本欄一樣,都是覺得現金流最重要。

《致股東信》接着討論投資的重要。自1942年畢非德第一次買股票以來(花了114.75美元),美國債務共上升了400倍,不斷的有人危言聳聽,但美股就是不斷創新高,標普500指數一共升了5200多倍。相反如果你一直避險,那麼你便只能買進三又四分一盎斯黃金,持有至今。

今年是開始投資好年份

投資是選擇,不投資也是一種選擇。只是從長期而言,不投資從來都不是好選擇。「美股從不會讓你失望」,每隔一段時間就會有些好企業走出來,即使經過大蕭條、二戰後的7位民主黨和7位共和黨總統、聯邦基金利率加至21厘,還是次按危機,美股總是能不斷創出新高。畢非德成功,就是建基於美國經濟長期順風,希望相同的故事也會在中國出現。

(節錄)

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