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政經縱橫 | 2018-07-13 10:05

郝承林: 貿易戰是貨幣戰

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中美貿易戰不但開打,還正在升級。美國宣布加徵2000億美元中國入口貨物關稅,中國今次卻沒有照跟,這是為何?除理性回應外,更主要的,大概是從美國入口貨物一共才1300億美元,規模不夠。貿易戰源自修昔底德陷阱,許多人都談論過,但貿易戰不止是貿易戰,而是貨幣戰,這點則較少人談及。

美國是金融國,中國、日本、德國等是貿易國。表面上,貿易國賺取大量外滙和貿易盈餘,美元是全球主要交易和結算貨幣,貿易國賺到美元後,大部分是用來增持美債。因為若不借錢給美國,美國印銀紙填補財赤,美元貶值,貿易國賺到的美元便會有滙兌損失。此外,美元轉弱,也會對貿易國出口不利。

債主反被債仔牽住走

只要美元地位定於一尊,貿易國便要圍着它來轉,努力保持其穩定,祈求它不要貶值。這便似美國前財政部長康納利(John Connolly)所說:「It may be our currency, but it's your problem.」(特朗普當年差點破產時說的:「If I borrow enough, the problem is the bank's, not mine.」深得其中三昧)。結果便是,債主反而被迫要跟着債仔的方向走。

不論如何,中國是美元體系遊戲裏的優秀玩家,要不然又怎會在加入WTO後,順利成為全球第二大經濟體?

自金融海嘯爆發後,中國M2發行量幾乎年年世界第一,內地M2和GDP比率差不多是二比一(水浸金山),美國大約為一比一(即使經過三輪QE)。內地為何能夠發行這麼多貨幣,人民幣滙價又能保持穩定呢?

這是因為人民銀行先吸納企業和個人手中的美元,然後才釋出人民幣。即人民幣發行,是以美元信用為基礎。外滙佔央行貨幣發行,最高曾達八成,現在也近六成。

(節錄)

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