8月中國經濟數據出乎意料地疲軟，特別是工業增加值增速達到2009年１月以來最低。儘管增長勢頭顯著惡化，但從李克強總理最近的講話基調，以及他對於系統內流動性充足的結論來看，我們認為短期內中國政府推出新的大規模寬鬆措施(比如數萬億人民幣的財政刺激一籃子方案)的可能性不大。
下調中國GDP增長預測至7.2%
反而是，政府有可能維持定向寬鬆做法，以確保某些部門的發展，例如農業、中小企業、新興產業和高科技產業等。在中國政府似乎願意接受較低的經濟增長作為「新常態」之際，瑞銀將2014年中國GDP增長率預測下調至7.2%，不過，仍維持對2015年6.8%的預測，以反映未來將有更多穩健增長措施。
由於經濟指標仍在合理範圍之內，就業增長也符合全年目標。中國政府似乎願意接受較低的經濟增長作為「新常態」，並且可能將2015年的增長目標由今年的7.5%下調至7%。我們認為下調增長目標將為更多結構性改革留出空間，比如過度投資、去槓桿化等，但是短期經濟增長將受到衝擊。我們將2014年中國GDP預測從7.3%下修至7.2%，並預期未來一至兩季會有一次降息。
同時，如果第四季的經濟形勢和房地產成交量依然低迷，我們預期政府會制訂更多定向放寬貨幣和信貸措施，包括下調住房貸款利率。總之，我們預期在房地產市場持續走疲的背景下，未來數季經濟活動仍將放緩。
「滬港通」不影響對滬港市場基本看法
預計將於今年10月啟動的「滬港通」將繼續吸引投資者對中國股票的關注。雖然正式啟動日期還未公布，但自該計劃宣布以來，內地A股與同時在香港上市的H股之間的價差已大幅縮窄，從7月中旬的大約11%降至上月不到5%。「滬港通」可能令上海及香港股市的部分行業及個股受益，然而它不會改變我們對這兩個市場的基本看法。
未來6個月，我們認為市場關注焦點將回到中國的結構性問題，例如行業產能過剩、房地產市場放緩、對2015年的經濟前景憂慮等。我們偏好在宏觀經濟走軟的背景下仍具有獲利條件的行業，包括資訊科技(IT)、公用事業、保險以及出口企業等。我們也看好有望受益於投資主題(比如即將啟動的「滬港通」以及國企改革等)的個別股份。
人民幣仍有升值空間
第二季以來人民幣兌美元匯率大幅回升，當前美元/人民幣已低於我們的12個月目標價6.15。在眼前沒有通脹壓力而國內經濟疲軟的情況下，我們認為人民銀行讓人民幣兌美元走強的動力不足。此外，由人民幣貿易加權匯率來看，該指數已從第二季低點上升近5%，我們認為這會引起人行的注意。因此，我們預計人民幣未來幾季將在6.15至6.20的區間內波動。我們建議投資者繼續持有人民幣，因其兌美元有1%至1.5%的升值空間，而且波動性遠低於其他G10以及亞洲貨幣。
浦永灝
