環球股市升勢未改，8月份美國經濟數據回升，標普500指數歷史性地升穿2000點水平，美元持續走強。受惠歐羅區寬鬆政策，市場流動性利好，多個新興市場升至3年高位，拉美、東歐股市更跑贏其他市場。在資產配置策略上，我們繼續看好股票資產，經濟周期逐漸進入成熟階段，股票仍有進一步上升空間，尤其是企業盈利增長反映經濟持續改善。在歐美日3個主要市場，第二季企業盈利都有驚喜，為股市帶來更大支持。
從經濟周期數據來看，我們對全球經濟環境保持「中性」看法。美國生產活動好轉，部分房地產市場復蘇，意味著全球最大經濟體正在向2.5%至3%的增長幅度邁進；而且，產能利用率顯示商業投資有回升跡象，今年資本開支有機會達到年度化增長率11%。
歐羅區多國債息跌至歷史低位
除美國復蘇外，歐洲、日本央行貨幣政策立場保持寬鬆，依然有利風險資產價格漲升，金融市場流動性獲得支持。在歐央行寬鬆政策之下，借貸環境和企業貸款需求都有所改善，10月份歐央行將完成貸款人的財務健康檢查，相信這趨勢屆時會再加快。歐央行有很大機會進一步推出貨幣刺激措施，以支持經濟增長。
這種寬鬆貨幣政策的預期持續，非常有利金融市場的流動性，德國和法國的情況最為明顯，貨幣供應和借貸環境好轉，歐羅區多國的國債孳息跌至歷史低位。日本的流動性也有所改善，投資者預期日本央行將更進一步放鬆貨幣政策，甚至有機會購買股票ETF和債券。
看好中國股票
至於新興市場方面，其經濟基礎因素依然強勁，股市自3月以來跑贏發達市場。在中期來看，我們維持樂觀看法。隨著全球經濟活動回暖，新興經濟體有機會復蘇起來，中國股票是我們「增持」的倉位之一。作為全球第二大經濟體，中國推出定向寬鬆後，房地產市場回穩，但人行仍然有壓力需要推出更多刺激增長的措施。
新興市場美元債具吸引力
面對目前全球經濟氣氛好轉，但地緣政治風險尤在的情況下，有效的債券資產發揮重要的避險和分散風險作用，也是投資者獲得高收益的重要資產。在各類定息資產當中，年初至今新興市場美元債券表現最突出，現時我們對新興市場美元債券及企業債券維持「增持」評級，相信在低利率、低波動性的市場環境下，投資者將對高收益資產的需求有增無減，這類資產仍然具有很大的吸引力。
此外，由於全球增長動力加快，因此我們傾向投資周期性公司，它們既受惠經濟穩定增長，估值也相對具有防守力。其次，我們把能源公司的評級上調至「增持」，主要是因為地緣政治風險高企，商品價格已回落至交易區間底部，在我們的評級中，能源股估值最便宜，因此我們看好能源股的走勢。我們亦繼續增持工業、原材料和金融股，並且傾向投資於一些估值普偏較低的大型市值股票。
Luca Paolini
