鑑於全球增長脆弱，加上政局普遍欠明朗，聯儲局持續推遲進一步加息的時間。英國投票決定退出歐盟，可能增強聯儲局延遲加息的理據，並導致全球貨幣政策更見寬鬆。我們認為，目前的市況有助為黃金市場營造利好的結構性因素。
雖然黃金仍對美國加息前景高度敏感，但近期出乎意料的英國脫歐公投結果亦帶來相當影響。環球市場面對的政治和經濟不明朗因素升溫，增加黃金作為「避險資產」的吸引力。
今年7月時，金價受到聯儲局再度加息的機會下降所刺激，在11日升至每盎斯1375美元的12個月高位。不過，隨着聯儲局理事發表強硬的言論，加上聯邦公開市場委員會在月中公開會議紀錄，使金價回軟。美國經濟數據略為轉強（包括新屋銷售和耐用品數據），以及聯儲局主席耶倫在Jackson Hole央行年會的發言，顯示當局仍然可能在年底前加息，導致金價在8月持續下跌。雖然聯儲局於9月維持利率不變，但12月仍有機會加息。
黃金股票回報吸引
我們認為現時的市況能為黃金市場營造利好的結構性因素。基於環球增長乏力及當前政局欠明朗，聯儲局已多次延遲加息。英國脫歐公投的結果將為聯儲局提供更多延遲加息的理據，並可能令全球的金融狀況更趨寬鬆。由於負收益債券的數目增加，黃金作為價值投資以及獨立的資產類別將重拾優勢。在金價反彈下，黃金股能夠帶來吸引的回報，其表現亦持續跑贏牛市時的實金。
中國印度需求強勁
雖然金價強勢，但無阻中國消費者強勁的需求；而印度繼珠寶商於第一季罷工後，消費者需求預期亦會在第二季復甦。央行買盤將連續第九年出現，並預期中國將繼續調高黃金在外滙儲備所佔的比重。供應方面，我們預期主要生產商的金礦產量會轉趨平穩，並於今年及2017年略為減少，這是多年來生產商投資不足的結果。自金價於2011年觸頂以來，黃金公司一直持續減少勘探及推動業務增長方面的資本開支。
我們相信全球增長預期的不明朗因素，及持續的地緣政治風險會繼續為金價帶來進一步支持。日本及歐羅區經濟體仍然脆弱，而且隨着中國經濟增長從高於趨勢水平放緩，市場日漸憂慮中國經濟能否軟着陸。
夏喬治
