上文提到，現今的經濟及金融市場有些重要的問題，我整理出其中幾條，希望藉此說明現況。
1）以信貸為本的金融體系何時會崩潰／瓦解？
當可投資資產風險過高，而回報過低時，金融體系便岌岌可危。雖然危機尚未出現，但低／負回報信貸正逐漸被換成概念上及實際上的黃金或現金。屆時體系將會去除一切槓桿，以現金為核心，黃金等實物資產則作為較高風險的外部資產，而且更加可取。央行能創造銀行儲備，但若風險過高而回報過低，銀行未必願意提供貸款。若情況持續，不斷創造信貸的策略便無法在零息環境中發揮作用。
2）資本主義能否在零息環境中有效運作？
不能，低息或會令資產價格上升，並在過程中破壞儲蓄及負債為本的營商模式，令銀行、保險公司、退休基金及小型商戶無法償還未來債務及支付退休福利。央行似乎未有察覺低息的負面影響，若長時間維持低息政策，將會影響實體經濟，無法實現預期收入，投資開支亦會停滯不前。
3)歐洲央行、日本央行及英倫銀行每月買債1800億美元的量寬措施能否持續？最終會如何收場？
量寬措施可以持續，但優質資產的供應會減少，引致多項重大技術問題，當中涉及回購和負利率。央行其實已將所有利息款項退回相關的庫房，變相造成免費發債的局面。央行其後向私人市場出售債務的承諾永遠不能兌現，量寬最終只能延長債務到期日或無止境地滾存債務。聯儲局現正採取此方法，但假如日本央行延長債務到期日至50年，將成為其他央行的參考。
4) 投資者何時會得知現行全球貨幣政策能否奏效？
幾乎所有資產都倚賴增長及通脹（最好是實質增長），若兩者皆欠奉，至少要有名義增長及輕微通脹。名義增長的重要性在於能讓國家、企業或個人提高收入以償還債務，部分資金會用作支付利息支出，其餘則透過償債基金支付理論上或實際上的本金。若沒有後者，信貸為本的經濟最終會淪為「龐氏融資」個案，終究會倒下。因此，必須留意名義本地生產總值增長，美國、歐羅區及日本的名義增長必須分別達4％至5%、3％至4%及2％至3%。
5) 投資者應怎樣做？
在高風險／低回報的環境中，當然要降低風險及接受低於歷史水平的回報。但是否要把資金調往別處？當然，但市場甚少提供雙位數回報。除非名義增長達到可接受的水平，否則多個資產類別也更有可能出現負回報及損失本金。我不喜歡債券，也不喜歡大部分的股票或私募股權，反而認為經折讓的土地、黃金及實際廠房和設備等實物資產更加可取，但由於財富被金融化，個人投資者已沒有能力購買這些資產。
大家不妨放下憂慮，到海邊盡情玩樂，還要記得到寵物店走走。祝大家有個美好的夏天！
（二之二）
格羅斯
