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2016年4月29日

馮時裕 宏觀分析

利好因素浮現 油價展新升浪

國際原油價格這幾天徘徊在42至45美元之間,並沒有受多哈凍産會議失敗影響,這除了受惠於科威特的罷工和中國商品巿場瘋炒活動的出現,迅即收復不利消息帶來的影響,同時也助長了油巿快將平衡的憧憬,皆因前者的生產者事端相信不止於一地,其他的生產者也面對不同的壓力,如沙地阿拉伯去年財赤達960億美元,俄羅斯因油元收益不彰,影響本地經濟和盧布滙率等;後者則因近月經濟數據回穩,資源需求下降的淡風得以緩和,也引來國內資金的投機操作拉動價格上漲。

美頁岩油產出下降

另一方面,助長油巿快將平衡憧憬的是北美頁岩油產出日漸下降,每周運作中的鑽油設備量也在降,上周僅餘343台,已不足年初的一半,更不及2014年高峰期的22%,可見北美產油下降趨勢已成。

而大中小型油企在去年中後期紛紛宣布抑壓勘探和維護開支,現價水平雖較30美元漲了近半,但仍不足以驅使傳聞成本達60美元的北美油企重新投放資源。更甚者近日先後傳出美國最大煤企申請破產保護,資源企業債券面對違約風險,反映行業內資金鏈相對緊張,短期難以支持設備重新運作,要不是美能源署也不會下調今年及明年日均產出量至860萬和800萬桶。

伊朗乏足夠運油力

值得注意的是多番強調將復產至400萬桶的伊朗,數字上年內將新增逾百萬桶供應,令供應餘額進一步提升,但如上述所說,北美產油量漸降,其他產油國也因各政經因素被迫減產,所以全球整體餘量或不如前期預測那般高。

更甚者伊朗受制裁多時,主要原油和貿易夥伴為中俄等,且該國依賴油輪運送原油,可動用運力約在60艘船舶左右,環球其他運力,不是因政治風險不積極應接該國訂單,便是受油輪變海上油庫的影響,即使該國積極與中印等消費國商議更大型合作,但也困於運力不足這關口,該國的石油官員也在這關節上吐苦水可見一斑。

美滙上升力度有限

除了供需面的變化,與商品價格關係密切的美元,自去年加息後便回軟,直接為商品價格提供上漲空間,而因應環球經濟不穩,聯儲放慢了加息的步伐,本月議息會議前,巿場對年中和年未加息預期僅得20%和50%左右,可見年內加息很難超過兩次,對美滙的支持力度可有限,亦即抑壓油價上行阻力有限。

技術上,油價自低谷爬升至今,形成了逾月的升軌,現價更突破近44美元的250天牛熊分界線,可視為進入新一波升浪,技術表現相對理想,估計油價受惠於各方因素,進一步上行空間仍是有的,升至50美元或以上,也許是一息間的事情。

馮時裕

西證證券

副總裁

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