「十．一」黃金周假期前，內地推出振興消費及投資的政策，減低1.6升以下排量汽車的購置稅一半，及降低無「限購」措施城市的首次購房貸款首付比例至25%。國家發改委於9月份亦加快批覆基建項目，總投資額逾8000億元人民幣，上周四發改委批覆北京、天津和深圳的城市軌道交通建設規劃，累計投資額超過4600億元人民幣。正如筆者周前所說，北京「保七」的意願非常明顯，第四季增長加速似無懸念。
人民幣再上升空間不多
黃金周前，香港離岸人民幣滙價大升，美元兌離岸人民幣滙價於上周四一度下跌至6.3332的中間價貶值後高位，比8月中高位的6.5956低2624點子，反映離岸人民幣升幅達4%。投機沽盤似乎暫敵不過央行的堅持。不過，若美元兌離岸人民幣太過接近二次「滙改」當日中間價的6.2298，央行干預將會大幅減少，因此從現水平，人民幣再上升空間不多。由於人民幣滙價已經穩定下來，相信中央亦可將焦點及火力集中於刺激經濟增長。
8月11日人民幣貶值後，中、港股市同步下跌，起初是高比重人民幣收入及高比重外債比例的企業股份遭大幅拋售。但由於在過往數次的環球市場震盪中（例如歐債危機、2008年金融風暴），人民幣滙價都相當穩定，被視為「定海神針」，某程度上人民幣滙價亦被內地投資者視為經濟活動的「寒暑表」，一旦市場失卻一個重型的「錨」，投資者在高不確定性的影響下，亦開始沽出其他股份，引致大盤下跌。
資金流動非影響股市主因
9月初，內地宣布8月份外滙儲備下跌幅度接近1000億美元，引來眾多關於大量資金流出的報道，但大家似乎忽略，自去年7月開始，中國外滙儲備實際上已開始下跌，至上月底，已下跌約4000億美元左右，而美元兌人民幣滙價大致在6.2水平徘徊，反映央行於8月中前一年已實際有經常買人民幣作市場干預。從去年7月開始的一年內，在外滙儲備下跌3000億美元當中，國內A股（以滬深300計算）上升一倍有多，如今在外儲繼續下跌約1000億美元時，滬深300卻下跌12%，可見「資金流動」一說並非左右中、港股市的主要因素。
上周四國家統計局公布9月份第一個重要數據，官方9月份製造業採購經理指數微漲至49.8，儘管仍處於50以下的萎縮區間，但略好於市場預估中值的49.7。人行自去年11月以來的5次減息，及新一輪基建支出舉措，似乎正在發揮效力。不過，出口訂單不振、產能過剩，以及出廠價格通縮，仍是拖累採購經理指數的因素。上述三個因素中，出口訂單由歐、美需求主導，並無任何政策可刺激；產能過剩非一朝一夕問題，一帶一路可逐漸改正劣勢，短期以國內基建投資支撐；出廠價格通縮其實並非絕對「壞事」，可能反映油價及大宗商品價格下跌帶來的「裨益」。因此，政府於現在集中刺激需求、刺激民間投資，應該是落對了藥。
美加息推遲利香港股市
上周五美國勞工部亦公布相當重要的9月份就業報告，新增職位只有14.2萬個，8月份數據則向下修定至13.6萬個，皆遠低於觸動加息所需的20萬個。平均時薪增長亦令人失望，9月份無增長，相比去年同期只維持2.2%的低增長。10月份就業報告大幅反彈機會亦甚微，令聯儲局在今年內加息的機會變得相當小。
中國經濟趨穩時，美國加息時間又極可能推遲至明年3月，相信可推動香港股市進入「資金市」，筆者估計，資金市大約可維持至明年春節，春節後內地財政刺激效用與「一帶一路」項目落實可以成為接力捧，香港股市的上升將更有基本面支持。
美國流動性不收緊，短期對「舊中國」股份推動力較大，加上「金九銀十」效應，內房股應有一波不錯的升勢，更長的低利率期令高息內銀股有上升動力。
王良享
