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2015年9月4日

黃明發 外匯

中國維穩 澳洲再減息機率低

一如市場預期,澳洲儲備銀行(RBA)周二宣布維持利率於2%不變,符合市場預期。在此次會後聲明中沒有明確提示進一步放寬貨幣政策,且認為澳元滙率已因應大宗商品價格顯著下跌而作出調整,反映當局似乎對澳元當前的滙率水平感到滿意。總體來看,澳洲經濟可能在未來一段時間內保持一定程度的閒置資源,國內通脹壓力受控。因此,預計未來1至2年內通脹預期將會符合目標水平。隨着環球經濟似有放慢跡象,凸顯貨幣政策需保持寬鬆的重要性,而低利率發揮支持借貸和支出的作用。鑑於現時澳洲國內主要城市房價仍然活躍,促使央行與其他監管機構繼續評估房屋市場可能帶來的風險,並採取舉措加以遏制。這意味着澳洲央行暫不考慮減息的傾向。

擔憂中國經濟現硬着陸

然而,澳元反彈乏力,兌美元更一度短暫跌破0.70美仙,為近6年低位,主要是因為市場對中國經濟可能出現硬着陸的擔憂加劇。澳洲統計局公布,第二季經季節調整後實質國內生產總值(GDP)較前季增長0.2%,為2013年第一季以來最低增速;按年則僅增長2.0%,貼近央行預計經濟增速的最低門檻。這一定程度上是因為出口急劇下降所致。而今年大宗商品價格比一年前下跌不少,部分反映供應的增加,包括來自澳洲的供應;加上中國經濟放緩也對澳洲的出口造成嚴重打擊,令投資者又多一個拋售澳元的理由。

澳央行再減息機會不高

此外,中國官方8月製造業採購經理人指數(PMI)從上月的50水平下挫至49.7,而中國8月財新製造業PMI終值從47.1上調至47.3,雖略高於市場預期,但仍創6年半新低。而服務業指數就跌至51.5。綜合指數更是去年4月以來再次低於50,反映中國經濟持續低迷的狀況。這抑制了澳元表現。中國是澳洲最大的貿易夥伴,雙邊貿易額佔澳洲對外貿易總額約23%。不過,除非未來中國經濟出現大亂子,或有其他重大變數發生,否則澳洲央行再次減息的機率不高。

中國經濟轉型陣痛難免

整體而言,現時中國無論在內需以及外貿環境都相當疲弱,加上受到外圍「頂頭風」的衝擊,使中國今年經濟所面臨的下行壓力相當大。尤其在中國大陸正追求產業轉型之際,難免會有陣痛。從短期來說,中國經濟增長減速意味着,政府在結構調整和為解決金融脆弱性所做的努力方面,正在取得進展。從中期來說,這些努力有助於推動中國經濟增長模式的逐漸轉型,從製造業轉向服務業,從投資轉向消費,從出口轉向內需。這正是中國國家主席習近平希望將中國打造成「新常態」的經濟模式。

刺激效果未來兩月浮現

而今年中國政府定下經濟增長目標在7%,如果短期內未能盡快令經濟形勢或金融市場穩定下來,很可能將令全年經濟增長目標難以完成。一旦中國經濟放緩,相信全球經濟也不能幸免,而近日環球市場的震盪已說明這一點。然而,考慮到中國在推行經濟改革的同時,又要保持「維穩」的重要性。故此,未來幾個月市場仍會倚賴中央救市,除貨幣政策繼續保持寬鬆預期外,如何加大下半年財政政策的力度都非常重要,而早前的刺激效果則有望在未來兩個月逐步浮現出來。

黃明發

星展

財資市場部高級投資策略分析員兼副總裁

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