新興市場往往予人高風險的印象，特別是在全球經濟增長持續低迷時，可說是備受壓力。然而，新興市場所覆蓋的國家甚多，絕不能一概而論，部分新興國家的信貸評級及經濟狀況，更不在已發展國家之下。
新興國家經濟具一定實力
舉例而言，獲評級機構惠譽予「AAA」評級的新加坡是新興市場之一，其實質經濟增長率為1.7%，失業率長期控制在2%的低水平，公債佔GDP比重為103.2%；反觀作為已發展國家的葡萄牙，經濟增長1.5%，失業率高達16.8%，公債佔GDP比重達127.8%，主權評級僅為「BB+」；兩者相比之下，可說是高下立見，所以新興市場不一定比已發展市場高風險。
而在新興市場債券當中，主權債較為人熟識，但其實新興市場企業債現時的蓬勃程度絕對不在其下，更逐漸成為資產配置的重要組成部分。
企業債是未來增長所在
新興市場企業債目前市場規模達1.6萬億美元，遠高於傳統新興市場主權債的6500億美元，而且由於大部分新興國家現時傾向於對現有債務進行再融資，而非發行新債，所以主權債發行量減少，企業債才是未來的增長所在。
新興市場企業債過去5年的回報約6.2%，略低於主權債的6.5%，但風險程度卻截然不同，前者的波幅僅2.9%，遠低於後者的5.1%，主要是因為在整個新興市場的企業債市場內，約25%的比重為較穩健、高信貸評級的債券，例如是新加坡（AAA）、南韓（AA-）等，相反，低信貸評級的國家如委內瑞拉，佔新興主權債市場總資產的4%，但在企業債市場內並沒有委內瑞拉公司。
新興市場企業債多美元計價
另一方面，美國加息、美元強勢，令市場出現一定動盪，但從宏觀角度來看，目前相當多的新興國家已經今時不同往日，坐擁不少的外滙儲備及財政盈餘，而新興市場企業債主要是以美元計價，所以影響相對較細。
其實，美元升值對於一些新興國家出口企業來說反而有利。它們的收入以美元計價，例如巴西肉品製造商Marfrig和BRF Global，貨品在巴西處理但出口到全球各地，業務模式對貨幣有自然對沖。紙品製造商Suzano Papel e Celulose S.A. 是另一個例子，其收入全數以美元計價，而85%的成本由巴西本土貨幣雷亞爾支付，若巴西雷亞爾貨幣貶值一成，其盈利會增加約2.2億美元。
另外，大部分有發行債券的新興市場企業均有為其債息或本金支付進行滙率對沖，所以本土貨幣貶值對它們的財務狀況影響有限。
值得留意的是，佔新興市場企業債券指數約30%的金融板塊，由於監管程度較高，資產與負債間的貨幣不對稱程度較小，對滙率波動的敏感度亦因此較低。因此，美元強勢不一定對新興市場企業債券造成威脅。
成資產配置中重要部分
新興市場企業債的風險與回報吸引，能夠持續提供不俗的收益，由2001年12月31日至2015年8月14日間，新興企業的年複合收益回報為5.67%，而另外來自資本增值的年複合回報為0.78%，可見穩定收益是新興市場企業債的焦點。
現時在逾45個不同政治及經濟背景的國家中，有超過530間公司發行逾1000種新興市場企業債券，已經成為戰略性及具分散風險作用的資產類別，是投資者資產配置中的重要部分。
黃勵慂
