中國股市最近大挫，雖然股市表現在政府連番推出「用心良苦」（若非有些適得其反）的救市措施後一度反彈，但上海證券綜合指數仍從高位下跌約25%。
面對大跌市，投資者不禁會問：究竟如此龐大的拋售潮是否表示全球經濟正出現系統性風險？儘管中國乃全球第二大經濟體，但基於下列六大原因，我認為中國股市的反覆行情不大可能對全球或中國經濟造成重大影響。
大跌市源於散戶情緒
首先，尤如過山車的走勢主要發生在中國國內市場。投資上海上市A股的外國投資僅佔約1%，反之主導大市的最大動力來自內地散戶的投資者情緒而非基礎因素，因此內地A股的走勢每每既急且快。相反，在香港上市的中國H股較多由外資持有，散戶投資者的比重相對較少，因此波動性比較低。縱使H股在牛市時的升幅未及內地A股，但抵禦跌勢的能力亦較A股優勝。
其次是，中國經濟與股市表現並沒有特別強的連繫。雖然中國政府正試圖透過改革計劃擴大股市市值，但有別於美國的是，中國公司目前仍然傾向透過銀行借貸而非股市以獲取資金。事實上，現時中國股市規模相對於中國國內生產總值並不大。
股市對經濟的影響不及樓市
第三，股市弱勢不一定連帶拖累經濟表現，不論是中國或其他經濟體亦然。其實，與樓市不景氣相比，股市弱勢對實質經濟的衝擊一般較低。就算是美國，即使其股市市值佔國內生產總值比重遠高於中國，在2000年科技股泡沫爆破時，也僅導致經濟出現溫和衰退。
第四，中國經濟增長減速的步伐緩慢。雖然中國今年首季經濟增長減慢，但第二季已回穩至7%的水平。縱然大跌市在第二季末段才發生，但相信金融市場近日的波動未有對中國經濟基礎因素造成明顯影響。
人行有彈藥支持經濟及市場表現
第五，中國當局維持寬鬆政策。雖然市場似乎將中國政府的救市措施，解讀為「出招過早」，甚至是當局出現恐慌的跡象，但無疑部分措施例如鼓勵企業回購股票等，的確有助穩定市場。我們預期中國人民銀行仍有大量備用彈藥，以支持中國經濟及金融市場表現，且有可能繼續推出穩定市場的政策。而且，一旦中國經濟增長呈現任何放緩跡象，當局理應進一步放寬貨幣政策，因此我們相信，各種各樣緩和股市大挫的措施將陸續有來。
最後的理由是，至今全球經濟所受的打擊並不大。雖然中國股市出現拋售或影響美元滙價、美國消費者信心及商業信心，但影響目前仍未浮現。事實上，即使面對中國及希臘近期的危機，全球經濟及金融市場也未有顯著偏離年初至今的行情。
全球經濟增長仍正面
總括而言，縱使今年全球經濟增長表現可能遜於預期，但中國股市近期的波動不大可能拖慢增長步伐。由於歐洲經濟繼續穩固增長，同時，美國工資增長表現亦稍為改善，這些因素應可推動經濟在今年下半年回升。儘管中國經濟長線增長很可能繼續放緩，但過去數月的事件並不會左右大勢。故此，我們維持今年全球經濟會緩慢但正面增長的預期。
孔睿思(Russ Koesterich)
